通宇通讯:海内外订单并拓有望缓释业绩压力,外延并购瞄准光通信市场

事件:2017年8月25日通宇通讯发布2017年半年度业绩报告:公司2017年上半年实现营业收入73948.95万元,同比增长11.18%,归属于上市公司股东净利润9390.51万元,同比下降19.84%。

点评:

海内外订单并拓有望缓释业绩压力。国内4G网络建设已进入成熟期,投资高峰期已过,三大运营商的资本开支持续下降,预计明年还将减少;同时,原材料价格上涨,运营商多采用竞争激烈的集中采购招标方式,导致竞争成本上升,公司主要产品的毛利率和归母净利润一再下滑。但是,受益于国外市场对4G、4.5G建设的推动和NB-IoT的兴起,公司出海淘金成效已现,境外收入占比上升至21.96%,境外营收同比增长36.59%,为公司的总营收注入活力。随着海外市场的不断拓展和正轨化,公司有望缓释业绩下滑压力。另外,5G业务预计于2019和2020年分别进行试商用和规模商用,运营商资本开支将回升。

外延并购瞄准光通信市场。随着“宽带中国”战略的持续推进,网络流量的大爆发以及数据中心的大规模建设,光通信行业迎来重大利好。公司外延并购深圳市光为光通信科技有限公司,进军光通信领域。光为通信是国家级高新企业,主营光有源器件/光模块,且具备自主研发能力,在电网建设和云计算数据中心建设方面有技术积累,客户遍及中国、欧洲、北美、亚太、独联体等国家和地区。报告期内,光通信业务营收占公司总营收的1.8%,毛利率达28.11%。预计该业务模块未来将成为公司成长的新动力。

盈利预测和投资评级:我们预计2017~2019 年公司营业收入分别为14.73亿元、18.70亿元和23.92亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为1.70 亿元、2.16亿元和2.77亿元,按最新股本计算每股收益分别为0.75 元、0.96元和1.23元,最新股价对应PE 分别为48倍、38 倍和30 倍,鉴于5G业务未来将爆发,公司有望获得大量海内外订单,维持“增持”投资评级。

股价催化剂:海外项目取得进展。

风险因素:国内运营商投资下降的风险,业务单一的风险。