8月制造业PMI点评及债市分析:7月PMI假摔不改经济平稳局面,外需成隐忧

点评:

8月官方制造业PMI报51.7,比7月高0.3个百分点,高于预期水平,PMI经过7月的下调后再次回到高位,制造业仍显景气,经济仍呈现稳中向好态势。生产指数和新订单指数表现强劲,对PMI起主要拉动作用。从业人员指数和原材料库存指数对PMI有所拖累,企业原材料库存和用工数量减少。供应商配送时间指数下降到49.3,供货商配送明显加快。

从企业规模来看,大型企业PMI为52.8,微降0.1;中型企业PMI大幅上升1.4到51.0,中型企业扩张明显;小型企业PMI微升,但仍处在荣枯线以下。大型企业仍高于中小型企业。

从需求方面来看,PMI新订单略有上升,新出口订单和在手定价有所下降,显示内需在经历7月的波动后重显强势,但外需呈走弱趋势。

新出口订单指数连续两个月出现下降,且海外发达经济体经济表现也有所走弱,可能导致外需进一步走弱,对制造业扩张形成不利影响。

从采购方面来看,PMI采购量和进口均小幅上升,企业生产积极性上升,继续补充原材料库存。从库存方面来看,PMI产成品库存从46.1下降到45.5,原材料库存从48.5下降到48.3,考虑到生产指数和新订单指数均有所上升,应为企业被动去库存,制造业企业生产积极性高,采购增加,但由于产品生产和销售加快,原材料和产成品库存均下降,但同时也表明制造业企业对下游需求持续性存疑,补库存意愿不足。

从价格方面来看,8月PMI出厂价格和原材料购进价格均大幅上升,出厂价格从52.7上升到57.4,原材料购进价格从57.9上升到65.3,显示在供给侧改革和环保限产压力下工业品购进价格与出厂价格均环比上升,8月PPI和PPIRM预计将出现小幅抬升。

总体来看,我们认为制造业仍处于较高景气度,我们曾在7月PMI点评中指出,7月PMI的下跌多与7月高温天气,企业停产检修设备有关,只是一时的波动,并未改变三季度宏观经济总体平稳的局面。

供给侧改革、环保限产导致8月工业品价格大幅上涨,提高了制造业企业的生产积极性。但外需连续两个月走弱值得关注,或对制造业扩张形成不利影响。我们仍坚持认为制造业韧性较强,但尚未进入明显复苏阶段,制造业投资仍将反复。