房地产行业2017年半年报点评:盈利能力企稳回升,龙头表现依旧亮眼

我们从三个层级对房地产行业2017年半年报进行分析,“地产板块”指申万房地产板块130家房企,“重点公司”指16年营收30亿以上的69家公司,“核心公司”是重点公司中剔除部分公司后剩余的39家公司。

板块整体业绩保持高速增长,盈利能力企稳回升。2017年上半年房地产板块整体实现营业收入6227亿元,同比增长5.8%,相比2017年一季度的增速11.2%小幅回落,显著低于2016年整体增速29.6%。2017年上半年房地产板块整体实现归属于上市公司股东净利润612亿,同比增长27.4%,相比2016年的增速41.3%下滑13.9个百分点。重点公司净利率企稳回升,加权平均净利率从2015年的10.1%、2016年的10.3%持续提升至2017年上半年的11.5%

房企持有货币资金、存货持续增长。货币资金持续增长但增速回落。截至2017年上半年末,重点公司持有货币资金之和为8338亿元,同比增长28.2%,环比2017年一季度增长了3.1%。重点房企持续补库存致存货持续增长。2017年上半年末重点公司存货账面价值合计为37865亿元,环比一季度增长5.5%,环比增速提升0.1个百分点,同比增长19.9%。

资产负债率、净负债率显著提升,扣预收后资产负债率小幅改善。2017年上半年重点公司资产负债率、净负债率、扣除预收账款后的资产负债率分别为73.6%、140.9%、65.4%。资产负债率、净负债率持续爬升,较2016年的73.0%、128.9%分别提升0.6、12.0个百分点。扣预收后资产负债率则小幅改善,较2016年的65.5%回落0.1个百分点。

三项费率整体小幅上行。扣除三项费率异常(超过25%)的公司后,2017年上半年重点公司三项费率(管理费用、销售费用和财务费用与营业收入的比率)小幅上升至9.9%,较2016年8.4%提升1.5个百分点,与2013-2015年整体水平相当。

9月关注国企改革、粤港澳大湾区细则上报、租售同权和REITs等政策预期。优先推荐国企改革小市值标的天健集团(000090)、受益长租公寓概念的世联行(002285);其次推荐低估值蓝筹金地集团(600383)、销售放量二线蓝筹蓝光发展(600466),建议关注陆家嘴(600663)、保利地产(600048)、华侨城A(000069)、华发股份(600325)、南山控股(002314)、南国置业(002305)。

风险提示:调控政策或持续收紧,国企改革、粤港澳大湾区等主题政策出台或不及预期。