化工行业:哈维重创美国化工大州,关注相关受影响品种

行业最新观点

飓风“哈维”重创美国得克萨斯州,至目前,CorpusChristi港、Houston港均处于限制性开放状态,超37英尺船运输受限,因强水流、碎片等原因,至上游炼厂的船只仍被暂停使用,同时洪水泛滥,考虑要检查路基及桥梁等,铁路运输受限的影响很难短期消除。目前超过50%的美国乙烯装置关闭、乙烯下游产能关闭仅35%,叠加考虑到物流及裂解装置的复杂性、生产装置可能的受损等因素,实际恢复可能需要数周,预计将对乙烯供给造成短期的冲击,而丙烯上下游均有受损,至目前亚洲的丙烯市场未售影响。氯碱方面,有四套装置关闭且其他产能仍处在不断降负,预计后期供需将更加紧张,且美国25%的PVC产能仍处于关停状态,后期供需也同样紧张。此外,当地MDI、TDI、VAM、丙烯酸以及氢氰酸等产品均有装置处于不可抗力状态,阿克玛德克萨斯州Crosby市化工厂发生爆炸,工厂主要生产甲硫醇、乙硫醇、二甲硫醚(DMS)和甲巯基丙醛(MMP),引起北美蛋氨酸原料供应紧张。美国是目前全球主要的醋酸乙烯(VAM)生产国与出口国,此次飓风影响VAM产能138.5万吨,占全球21%,严重影响到美国本土地区及出口国地区的供给,国内货源流向欧美市场将有大幅增加的预期,国内醋酸乙烯市场有望实现量价齐升,关注具有10万吨VAM富余能力的皖维高新(600063.SH)。目前需求相对稳定,供给收缩为部分强势品种价格迎来持续的涨价潮,相关产品如维生素、有机硅、草甘膦、纯碱等,同时也为龙头优势企业带来了明显的盈利中枢修复。后期2017-9-15至2018年1-4,环保部将派出102个巡查组进驻2+26城市,部分品种如炭黑、甘氨酸等供给将持续受限。分板块来看,基础化工板块方面,我们依然看好纯碱产能大的山东海化(000822.SZ),纯碱行业经历13~15年产能淘汰,行业格局已大幅改善,实际开工维持在90%附近,而以上半年房地产新开工面积推测Q4的玻璃需求仍相对乐观,叠加环保严格下部分产能受限,预计后期价格仍将上行,公司年产纯碱280万吨左右,弹性巨大。中泰化学(002092.SZ)为国内氯碱及粘胶短纤双龙头,经过近几年产能出清,国内PVC供需已明显改善,开工率在80%附近,后期环保力度不减下山东、天津等区域产能受限以及飓风引起美国PVC产品出口受阻,预计后期PVC价格将持续维持高位。此外,相比以上传统化工品而言,有机颜料供需格局更好,生产工艺更为复杂,进入壁垒更高,关注百合花(603823.SH)。化工产业产业链长,通常需多个原料经多步合成,目前环保加严下各个环节极易受限,如近期草甘膦中间体甘氨酸价格大幅提升,目前已上涨至14000元/吨以上,推动草甘膦价格上涨,建议关注具备上下游一体化程度较高的企业如兴发集团(600141.SH)。由于此轮涨价潮多集中于中上游化工产业链,下游化工企业价格传导存在明显的滞后,对该类企业利润形成负面影响,因此后期可关注原材料价格回稳下公司业绩好转的赞宇科技(002637.SZ),公司是国内表面活性剂龙头,考虑到三季度公司生产所需棕榈油、脂肪醇材料价格趋于平稳,前期高价位库存存货已在2季度进行了消化,以及表面活性剂和油脂化工类产品的产销量规模将继续扩大,三季度业绩将出现好转。消费升级下具备优质终端方案解决能力的安利股份(300218.SZ),公司是目前国内合成革龙头企业,研发、生产、管理能力均为行业内龙头地位,新型无溶剂生产线也已实现稳定投产,受益环保趋严下落后产能不断清出,公司盈利将摆脱行业恶性竞争从而实现良性增长。石化板块下半年主要的投资机会则来自于油于油气价格回暖及优质民营企业进军炼化行业,气价格回暖及优质民营企业进军炼化行业,建议关注中国石油(601857.SH,0857.HK)和恒力股份(600346.SH)。中国石油是中国最大的石油和天然气生产厂商,资源拥有量全球排名第五,A股单位市值油气储量最大标的,估值长期与国际油气公司接轨。公司上半年归母利润大幅增加24倍至127亿元并100%派息,盈利增加主因为上游勘探端回暖,经营利润扭亏117.54亿元,同时天然气量价齐升、销售板块也贡献一部分业绩增量。而随着油气进出口的体制的完善、深化下游竞争以及环保要求的不断趋严将催生一批具有规模优势、工艺优势的炼油企业,炼油行业格局得到大幅优化,恒力股份拟注入炼化公司并建设2000万吨/年炼化一体化项目,为民营炼化标杆,炼油装置工艺世界领先,复杂程度国际先进,配套原油、成品油码头管道,民营炼厂效率为先,预计投产后将极强的竞争优势,且对现有涤纶产业链也进行了很好的补充,PX-PTA-涤纶全产业链布局完成,公司近期完成了募资修订稿,不断推进炼化资产注入进程。

重点产品价格情况

原油方面,本周布伦特原油收于52.69美元/桶,涨幅1.37%;美油收于47.35美元/桶,跌幅1.09%。受飓风哈维的影响,布伦特-美油呈反向走势且价差扩大:飓风哈维所致陆上、海上减产油田已逐步恢复供应,但占全美炼油产能15%份额的休斯顿地区的13座炼厂尚未恢复,但未闻装置严重损毁,预计逐步恢复。短期内美国国内原油供应过剩,亦或致库存高企、出口增加,国际油价或承压。但美国EIA商业库存数据显示上周下降约539.2万桶,进入需求旺季商业库存持续下降,配合OPEC减产,预计旺季来临原油价格中枢向上。化工品方面,本周乙烯、丙烯、纯苯分别上涨1.35%、0.93%、1.34%。具体到下游化工品,本周乙烯、丙烯、纯苯分别上涨2.67%、0.12%、1.17%。具体到下游化工品,本周涨幅靠前的有纯碱、DMF、聚合MDI、有机硅、甘氨酸等,其中纯碱、有机硅、DMF、甘氨酸均受环保影响产能供给收缩严重,致使产品价格持续上涨,考虑到环保常态化进行,预计受环保影响品种的价格仍将维持高位。本周氢氟酸、制冷剂受需求淡季影响,价格继续下滑,但目前制冷剂同比去年仍处于相对高位,对相应公司业绩仍有支撑;此外,本周环氧丙烷跌8.36%,己内酰胺跌2.9%。

风险提示

宏观经济持续低迷,化工下游需求不旺。