纺织服装行业:上半年跌幅第一板块配置时机已到来

投资要点

马莉看行业:

在纺服行业表现低迷、投资者预期悲观的情况下,板块是否还有投资价值?经过对中报的细致梳理,我们坚定发声:行业基本面+估值见双底,配置时机到来!

1、困境中积极进取,大环境转暖优质品牌公司线下经营效率提升:

经过多年的调整,17H1专注主业经营的品牌,可比同店开始有比较明显的恢复。

2、线下品牌电商渠道发力,资产负债表加速修复:近几年线下品牌电商端的增速普遍超过整个阿里的GMV 增速。同时,线下品牌在电商方面的优异表现也带动了资产负债表加速修复,并强化了线下品牌的数据化运营能力。

3、不利环境下制造业龙头恒强,棉纺板块整体高速增长:17H1制造业整体环境难说有利。但纺织制造龙头凭借规模与资源配置(跨区域与跨国布局)优势,整体仍保持稳健增长,棉纺板块整体表现亮眼。

小结:痛定思痛效率逐步提升,估值见底逐渐与业绩增速匹配:17H1中报数据说明了我国品牌服饰企业的改革效果逐步显现,公司的运营效率正在逐步提升。其次,我们认为在经历了15年牛市以来的调整之后,行业整体估值已经基本与业绩增速匹配。剔除负值板块众多无基本面的题材及转型股,龙头公司的估值已经开始出现吸引力。

基于行业龙头企业的竞争地位稳固,且大批公司已进入合理估值范畴,因此绝对收益目标资金可选择范围较大。从相对收益角度,我们依旧聚焦三大主线:

(1)新模式提升产业链效率;

(2)时尚品牌(大众及中高端)运营效率提升;

(3)制造及供应链龙头。

重点关注个股:

1、电商新模式对行业带来的重塑以及效率的提升,龙头公司目前估值相对增速依旧较为合理。建议关注:南极电商(目前市值对应17/18/19净利润估值44X/28X/20X)、跨境通(目前市值对应17/18/19净利润估值35X/24X/17X)。

2、传统品牌业绩触底之后内部改革或产业并购带来的效率提升,建议关注:歌力思、太平鸟、中国利郎、海澜之家、森马服饰、富安娜。

3、优质制造商与供应链龙头角度继续看好行业龙头,建议关注:华孚色纺、开润股份、航民股份、江苏国泰。

风险提示:宏观经济增速放缓导致终端消费疲软;原材料价格波动。