高思教育2017年中报点评:业绩亮眼,线上爱学习迎爆发式增长

动态事项。

公司发布2017年中报,2017H1实现营收2.65亿元,同比增长55.96%;

实现归属净利润为3592.15万元,同比增长163.25%。

事项点评。

线下业务稳步快速发展,线上爱学习迎爆发式增长。

公司线下业务保持稳步地快速发展:小班培优(1对多)实现收入1.41亿元,同比增长35.92%;爱提分(VIP辅导1对1)实现收入5068.15万元,同比增长23.25%。线下业务仍是公司的主要收入来源,报告期线下收入占比达到72.42%,但较去年同期下滑13.05pp,主要系线上业务发力呈爆发式增长。上半年,爱学习(B2B教育平台)实现收入6962.36万元,同比大幅增长192.41%,且连续两个半年保持高速增长,2016H2/2017H1环比增速分别为62.74%/79.68%,增速持续提升,在总收入中占比由去年同期的14.03%提升12.24pp至26.27%,营收规模超过爱提分业务;爱尖子(针对尖子生在线直播教学)实现收入349.44万元,同比大幅增长309.49%,爱尖子竞赛体系取得显著效果,选入IMO国家集训队的6名队员均经过爱尖子长短线培训。

毛利率稳定,费用率下降,盈利能力增强。

报告期内,公司毛利率为53.31%,较去年同期略有下滑0.53pp,基本维持稳定。其中,小班培优和爱提分的线下培训业务模式运营成熟,毛利率相对稳定;爱学习因“双师课堂”和“西点师院”处于试点推广期,成本较高,毛利率同比大幅下滑14.44pp至57.38%;爱尖子因竞赛体系效果显著,毛利率明显高于去年同期,达到了67.52%,线上业务毛利率整体高于线下业务。我们认为,随着爱学习和爱尖子平台运营逐渐进入成熟期,毛利率将有所回升,且高毛利率的线上业务占比将继续扩大,公司未来综合毛利率有望企稳回升。费用率方面,因爱学习大力开展营销推广活动,公司销售费用率同比提升2.25pp至11.39%;管理费用主要由职工薪酬和研发费用构成,分别占当期管理费用的45.91%和27.60%,职工薪酬同比下滑15.77%,研发费用同比增长110.55%,综合影响管理费用率同比下降7.91pp至24.36%。公司期间费用率合计同比下滑6.20pp至36.31%。受益于费用的有效管控,报告期内公司实现净利润3595.76万元,同比大幅增长164.41%,净利率提升5.57pp至13.58%;实现归属净利润为3592.15万元,同比大幅增长163.25%,盈利能力进一步增强。

巩固线下toC培训市场,大力发展线上toB业务。

线下toC培训业务方面,公司通过设立新教学点不断扩张学习网络、巩固北京地区市场份额。报告期内,小班培优新增6个教学点,新增6554平米教学面积;爱提分新增2个教学点,新增1425平米教学面积。根据官网统计,公司现有39个线下教学点,其中12个为1对1教学点。同时,公司积极拓展线上业务,大力推广B2B的爱学习平台,发布了爱学习2.0版,推出“双师课堂”(名师在线直播教学+线下老师实时辅导)和“西点师院”(提升国内教育培训行业师资整体水平),通过内容输出实现渠道向三四线城市下沉。目前爱学习已与全国2000多家教育机构合作,遍布全国50个省市,同期使用教学产品的学员超过10万人。

风险提示。

市场竞争风险、政策风险、人才流失风险、知识产权保护风险等。