观典防务深度报告:立足无人机禁毒服务,多点发力打开盈利空间

成功转型无人机主业,禁毒飞行服务领域龙头。1)公司通过自主研发的无人机设备、与之配套的目标识别与定位系统,以及多年飞行经验积累的数据信息库,为禁毒侦查、反恐安保、侦查测绘等领域提供无人机技术和应用服务,为国内无人机禁毒领域创始者和最大的服务提供商。2)公司2016年营收和净利润分别为7615万、2689万,2012-2016年营收和净利润CAGR分别为49%、121%,无人机数据处理与飞行服务、无人机设备销售合计收入贡献超过99.5%,公司已成功完成无人机业务转型过渡。

无人机市场潜力大,工业级应用存在细分领域机会。1)无人机市场将保持快速增长态势,EVTank预测到2020年全球无人机市场规模将达259亿美元,CAGR40%。2)2023年国内民用无人机市场预计达977亿元,相对2015年CAGR约60%,市场潜力空间将体现在巡检、森林防火、警用安防、农业植保、航拍等应用领域。3)相比消费级市场分散而言,工业级无人机应用领域针对性强、专业性能高,体现出较高的研发和资金门槛,存在细分领域机会。

横向拓展昂首迈进,警用反恐、军工业务值得期待。1)公司拥有大范围、长时间的无人机飞行经验和数据积累,掌握大数据和无人机设备软硬件技术优势、业务资质以及和政府部门多年稳定的合作关系,在无人机禁毒服务领域的垄断优势地位难以撼动,考虑到目前全国禁毒侦察飞行覆盖率较低和潜在竞争者进入可能性较低,公司的无人机禁毒服务业务仍有十倍以上的需求空间。2)随着2016年以来针对地方的无人机设备销售和技术服务的推进,来自地方的收入贡献将成为原有稳定增长的禁毒服务业务之外新的盈利增长点。3)公司依托禁毒服务的技术、数据和渠道资源优势,将无人机禁毒商业模式复制到反恐领域,预期公司也将陆续完成相关业务资质的验收认证,进军百亿级军用无人机市场。

盈利预测和投资建议:预计2017-2019年公司归属挂牌公司股东净利润分别为3777万元/5471万元/7928万元,摊薄EPS为0.32元/0.46元/0.67元,对应PE分别为22.2倍/15.3倍/10.6倍,PEG分别为0.55/0.34/0.24。我们看好公司整体业务发展的稳定性、可持续性和高增长潜力,考虑到公司当前较低的估值水平,建议投资者积极配置。