长江证券首次覆盖:本土优势显著,股东结构多元

公司分析要点。长江证券是全国性的全牌照上市证券公司,也是中西部较大的证券公司之一。同时,公司占据湖北地缘优势,持续推进深耕湖北战略,巩固区域优势。湖北地区优势明显,受益于一带一路沿线、国家制定中部崛起发展战略、长江经济带等国家政策利好。2016年,公司与武汉市、黄冈市、黄石市等政府部门及湖北省宏泰国有资本运营集团、湖北省长江产业投资集团等企事业单位签署了战略合作协议,并成立了相应工作组在投融资服务、研究咨询、资产管理、证券经纪、金融创新等领域积极开展全方位合作。

2016年,公司完成上市以来规模最大的股权融资--通过非公开发行股票募集资金82.69 亿元,净资产和净资本规模大幅提升。公司募集资金后,一方面加大重点业务投入,支持两融、股票质押等资本中介业务,另一方面注重改善业务结构,加快中长期业务布局,加强对大投资、大资管等业务的投入,有力保障了公司各项业务稳步推进和持续发展,有利于公司保持较强的持续盈利能力。

此外,公司引入新股东,目前公司股东实现民企(新理益)+央企(三峡集团)的混合所有制格局,两者优势互补。民企股东的加入,既为公司解决了资本瓶颈,也为企业带来竞争机制,未来公司的人力优势成为核心竞争力。

盈利预测与投资评级:我们预计长江证券2017年、2018年和2019年分别实现营业收入62.62亿元、73.91亿元和85.50亿元;归属于母公司净利润分别为22.31亿元、26.10亿元和30.27亿元,对应每股收益分别为0.40元、0.47元和0.55元。2017-2019年长江证券每股价值分别为13.47元、15.31元和15.41元。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险因素:交易量持续下跌风险和自营业务的波动性;准入门槛降低的风险,创新业务业绩不达预期;强监管政策持续,影响公司业务推进。