诺力股份:半年度业绩低于预期,中长期发展动力不减

业绩低于预期,单季度收入增长加速:8月28日,公司发布2017半年报,上半年实现收入9.96亿元,同比增长60.18%;归母净利润6259.42万元,同比增长2.38%;EPS0.34元。收入大幅增长系(1)无锡中鼎并表;(2)本部业务收入增长。业绩增速低于收入增速的原因系:(1)受原材料上涨影响,毛利率下跌;(2)汇兑损失致使财务费用上升。分季度看,Q2单季度公司实现收入5.55亿元,同比增长63%,归母净利润2855.88万元,同比下降8.51%。

本部业务收入稳健增长,无锡中鼎预收账款快速增长:根据半年报,上半年公司本部机械行业实现收入8.08亿元,同比增长29.9%。当前公司从事的工业车辆行业增长均明显提速,公告显示,上半年我国轻小型搬运车辆销售95万台,同比增长58%;国内叉车销量18.45万台,同比增长40.17%。公司是国内知名的仓储物流搬运车辆制造企业,产品覆盖面广,有望受益于行业发展提速。上半年无锡中鼎实现收入1.88亿元,净利润1812.12万元,成长性良好。截止2017年6月30日,公司预收款项4.4亿元,比2016年末增长48.65%,公告显示主要系无锡中鼎在建项目增加所致。

毛利率下降,财务费用上升明显。上半年公司综合毛利率23.46%,同比去年下降4.81个pct,公司主要原材料为钢材,受钢材价格上涨影响明显。期间费用方面,上半年销售、管理、财务费用分别为5390.76万元、8714.06万元、903.46万元,期间费率变动分别为-1.45、0.39和1.24个pct,财务费用同比上升537%,主要系汇兑损益影响。上半年资产减值损失也对业绩造成较大影响,主要系上半年计提坏账损失994.28万元,同比去年增长170.4%。

股权激励绑定管理层利益,业绩指标彰显高速发展信心。公告显示,8月8日公司已完成第一期股权激励计划的首次授予、登记工作,共授予股票556.5万股,激励对象包含董事、高管、核心管理人员等153人,授予价格12.97元/股。本次股权激励计划限制性股票解除限售的公司业绩条件为:2017、2018、2019年营收同比2016年增速分别不低于50%、80%、100%,为公司未来快速发展奠定良好基础。

投资建议:预计2017-2019年净利润分别为1.92亿元、2.22亿元、2.63亿元,EPS分别为1.00元、1.16元、1.38元,叉车周期复苏叠加智能物流新兴成长,坚定看好公司全面物流智能化平台布局,维持买入-A评级,6个月目标价30.00元。