金风科技:机组销售及毛利率略有下滑但不悲观,风场运营向好

上半年公司营业收入98.4亿元,YOY-9.90%;归母净利润11.3亿元,YOY-21.87%。同时公司公告前三季度利润预测同比增速为0-50%。

上半年风机及零部件销售收入同比下滑,毛利率略有降低。上半年实现风机销售约70亿元,YOY-21.92%。毛利率24.6%,同比下降2.07Pcts。主要原因为:主要出货机型为2.X风机,但2.X销售单价下降幅度快于成本。2MW售价3.54元/W,相比去年全年平均-0.63%;成本3.54元/W,相比去年全年平均-0.63%。2.5MW售价3.82元/W,相比去年全年平均-7.37%;成本2.93元/W,相比去年全年平均-5.41%。2MW机型毛利率25.68%仍高于机组综合毛利率24.56%。

存量订单丰厚,预计全年机组销售收入与去年持平,毛利率下滑收窄。公司待执行订单总量为9093.2MW,其中2MW占55.46%、2.5MW占28.84%。按照45%能够转化为销售收入估算(去年转化比例),全年可实现风机收入约221亿元,风机综合毛利率24.94%,毛利约55亿。

风场收益向好,风场利用小时数和权益并网容量双提升。上半年风电平均利用小时数984小时,同比增加67小时。风电弃风电量235亿千瓦时,平均弃风率14%,较去年同比降低7个百分点。除了陕西和云南外,其他省市弃风率都有所下降,其中新疆、甘肃、辽宁、吉林、宁夏、内蒙古几个省份弃风率均下降超过10个百分点。公司国内新增并网装机容量93.5MW,新增并网权益装机容量88.6MW。截至报告期末,公司风电场并网装机容量4491MW,权益并网容量3769MW;其中西北43%、华北33%、华东华南17%。在建风电场项目容量796.75MW,权益容量614MW。

盈利预测:预计2017-2019营收293.67、341.18、394.53亿元,归母净利润32.

13、38.82、44.97亿元,利润增速为6.99%、20.81%15.84%。EPS0.90、1.09、1.26元/股,对应当前股价PE12.84、10.63、9.17。给予“增持”评级。

风险提示:系统性风险,风电投资不及预期。