南洋股份:传统业务进展稳健,网络安全业务季节性显著

公司发布2017年半年报,公司2017年上半年实现营业收入18.14亿元,同比增长51.39%;实现归属于上市公司股东的净利润-1171.61万元,同比减少126.48%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润-3088.73万元,同比减少174.33%。公司预计1-9月实现净利润677.26-4063.55万元,同比减少90%-40%。

投资要点

传统业务收入持续增长,季节性影响及并购投入引起亏损:从收入端看,上半年公司传统电线电缆业务实现35.85%的增长,达到15.85亿元,占收入比重87.34%,主要增长来源是电工铜线的销售。目前公司在南方电网及下属公司的重大采购中具有良好业绩,电线电缆传统销售业务中优势显著。重组并购的天融信网络安全业务上半年实现营业收入2.27亿元,占收入比重12.52%,对比2016年中报收入2.89亿元,天融信的网络安全业务收入上半年有所下滑。成本端来看,公司上半年的毛利率同比增加了4.34个百分点,主要受到网络安全产品毛利率较高的拉动作用。费用端来看,由于收购天融信带来了大额费用,销售费用、管理费用都出现了超过200%的增长,同时,天融信作为网络安全龙头公司之一,具有持续的研发投入,使得上市公司研发费用相比去年增长了424%,多重因素叠加,使得公司的净利润承压。根据公司的三季度业绩预计,单三季度将有望实现1848.87-6406.77万元,三季度业绩出现大幅好转。考虑网络安全的季节性因素,我们判断全年来看,公司季节性因素有望平滑,全年业绩实现稳健增长。

电缆与网安双主业同步发展,战略稳步推进。公司深耕电缆行业32年,是国内第一批中国名牌产品和国家免检产品的八家电缆企业之一,也是国内第一家上市的民营电缆企业。公司在超高压电缆、特种电缆以及轨道交通电缆领域均达到国内领先水平,特种电缆目前正在参与制定船舶电气装置的国家标准修订工作,轨道交通电缆的市占率也在逐步提升。天融信作为国内网安行业的知名品牌,在国家的重大活动中提供网络安全服务,具备显著的品牌优势。目前公司在大数据安全、云安全等领域布局领先,目前积累了较为丰富的安全数据分析模型,同时安全云服务中心已经布局华北、华东、华南等多个地区,形成完整云服务体系。公司的双主业战略稳步推进,持续打造电缆与网安双龙头。

维持“买入”评级:预计公司2017-2019年实现净利润5.59/7.55/9.14亿元,EPS分别为0.49/0.66/0.80元,对应目前PE分别为43/32/26倍,维持“买入”评级。

风险提示:特种电缆业务进展低于预期;网络安全市场进展低于预期。