龙蟒佰利:钛白粉价格维持高位,行业龙头盈利能力显著

业绩简评。

龙蟒佰利发布2017年半年报,公司实现营业收入49.6亿元,同比增长281.95%;实现归属上市公司股东净利润13.1亿元,同比增长1743.13%。同时公司预告2017年1-9月净利润在18-19亿元之间,较去年同期1.19亿同比大幅提升15.1倍-15.9倍,二季度单季度净利润水平在5-6亿元之间。公司收入大幅提升主要原因主导产品钛白粉价格较去年同期涨幅较大,公司加强经营管理,提高了公司盈利能力,同时公司子公司四川龙蟒钛业股份有限公司报表合并。

经营分析。

承接高景气周期,钛白粉价格保持高位:今年二季度钛白粉行业延续了一季度的涨价势头,行业景气度持续提升。公司实现净利润13.1亿元,上半年综合毛利率达到46.6%,比去年同期提升20个百分点。公司同时预计17年1-9月实现净利润18-19亿元,单季度净利润在5-6亿元,整体盈利能力增强。

行业景气度持续提升,上半年多次提价:今年上半年,国内钛白粉需求稳定增长,海外经济复苏需求回暖,1-6月出口量同比增长14.4%;供给方面:

受环保趋严、小产能淘汰等因素影响国内钛白粉供给收缩,同时海外巨头2015年起也逐步关闭高成本产能,促使行业景气度持续提升,钛白粉先后5次提价。

二季度钛精矿价格下滑,龙头企业受影响较小:二季度钛精矿价格下滑,国内钛白粉行业出现大小企业的盈利能力分化的情况,龙头企业产品价格并未受到影响。我们认为一方面由于龙头企业议价能力较强,具有较大的市场影响力;另一方面海外需求支撑了钛白粉价格的稳定性。

环保趋严,行业景气度将继续保持:我们认为钛白粉接下来将继续保持高景气度,主要原因有: 1.行业产能仍然可能会受环保高压政策的影响;2.八月之后将进入钛白粉需求旺季,将为钛白粉提价来带有力支撑。

投资建议。

我们预计公司2017-19年的EPS 为1.41元、1.56元、1.61元,对应当前股价的PE 分别为13.1倍、11.8倍、11.5倍。

风险提示。

海外经济复苏低于预期,环保管控力度低于预期。