策略周报:新高之后,周期与成长持续

新高之后,需要更加重视均衡配置。周期股可以继续持有,但是也应该重视布局成长股。

周期股的逻辑来自于供需配合形成的业绩大幅度持续增长。周期股的业绩改善来源于2016年以来的供给侧改革,过剩产能获得大幅度去化,而需求端经济韧性又超预期,二季度GDP增速同比达到6.9%,显示需求端仍然比较强劲。这使得相应的周期品价格维持高位,相关企业的盈利获得大幅度回升。

成长股布局的逻辑来自于各方面变量的边际改善。从业绩增速情况来看,创业板增速下滑的态势有所放缓。扣除温氏股份后,创业板二季度净利润增速为22.4%,较一季度下滑1.6个百分点,降幅较一季度明显收窄。从企业内生价值角度来看,创业板公司首次出现每股净资产的同比增长,这显示创业板已经重新回到内生增长的轨道。2017年一季报显示创业板每股净资产与2016年同比开始首次实现正增长。从流动性情况来看,边际改善明显。进入7月份,市场短期利率出现了明显下滑,而长期利率则保持高位震荡,也结束了上半年单边上行的状况。这有助于市场提升风险偏好。从政策角度来看,近期国家对创新创业的扶持更进一步,战略性新兴产业的发展前景再次获得提升。未来三年战略性新兴产业的年化增长率将达到22%以上,是GDP增速的三倍以上。

与周期股比较而言,我们认为成长股的逻辑更偏向长期,因而战略布局的意义更大。周期股今年的利润增长虽然很高,但由于基数效应,明年的增速将显著下降。相比之下,新兴产业的成长空间要大得多。

投资策略:在当前时点仍可以继续配置周期板块,同时需要战略配置成长股。周期方面可以关注业绩反转幅度较高的钢铁、煤炭股,也可以关注资产质量持续改善的银行股,有色和化工行业方面个股可以关注华友钴业(603799)、中泰化学(002092)、龙蟒佰利(002601)等。成长股方面可以关注符合产业发展长期逻辑的标的,如拓邦股份(002139)、广和通(300638)、三安光电(600703)、光迅科技(002281)等。

风险提示:经济超预期下行,环保标准实施不及预期,新兴产业政策落实不及预期。