联创电子:镜头模组珠“联”璧合,光学业务开“创”未来

投资要点:

推荐逻辑:A股稀缺的从事光学镜头和模组业务标的,是运动相机高清广角镜头的龙头企业;公司智能手机镜头产能已达5KK/月,客户拓展进度顺利;公司是T客户新车型车载镜头的主力供应商。触控显示一体化项目已部分投产,开始为公司贡献较为可观的业绩。估值较低:公司未来三年归母净利润有望实现年均46%的复合增长,目前对应2018年动态PE仅为19倍。

A股光学镜头稀缺标的,镜头和模组业务双轮驱动成长。公司是A股稀缺的从事光学镜头业务的企业,具备智能手机、平板电脑、运动相机、车载、AR/VR设备等各类镜头应用的设计制造能力。公司的高清广角镜头已奠定运动相机镜头的全球领导者地位,是全球运动相机龙头GoPro的镜头主力供应商。智能手机领域,公司已具备5M-13M像素镜头的量产能力,目前产能可达5KK/月;公司投资2.1亿元布局摄像头模组业务,引入最新的COB产线、AA调焦制程能力及后段全自动测试能力。公司镜头和模组业务推进顺利,2016年已为三星供应外挂镜头,未来有望在内置镜头市场取得突破。

进入T客户供应体系,车载镜头业务取得突破性进展。公司发力车载镜头市场目前已获得T客户的车载镜头订单。T客户于2017年7月正式投产新款电动车型,从目前产业调研显示,新车型的量产进展或好于预期,到2017年12月预计能达到2万辆/月的产出,预计2018年产出有望达到1万辆/周。超高的性价比将极大地推动T客户新车型的销售,联创电子作为其车载镜头的供应商将直接受益。

触控显示业务发展态势良好。公司成立重庆联创电子,向京东方提供年产能8000万片的触控显示一体化配套业务。目前一期项目已经投产,预计将为公司贡献较为可观的业绩。

盈利预测与投资建议。预计公司未来三年归母净利润将保持48%的复合增长率考虑到公司在A股具备光学镜头较稀缺的能力和光学镜头领域本身较高的准入门槛,给予公司2018年25倍估值,对应目标价22.25元。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:手机和车载镜头客户拓展或不及预期;触控显示一体化项目建设进展或不及预期。