恒瑞医药:Q2增速环比加快,整体业绩符合预期

事件:公司公告2017H1 业绩,上半年实现营业收入63.45 亿元,同比增长20.18%;归属上市公司股东净利润15.73 亿元,同比增长19.71%;归母扣非净利润15.72 亿元,同比增长19.22%;EPS 0.56 元,上半年业绩符合预期。上半年经营活动产生现金流净额13.56 亿元,较去年同期增长了5.72%,经营质量较好。

Q2 增速环比加快,业绩符合预期:2017 年1-6 月份公司实现营业收入63.45 亿元(+20.18%),归母净利润15.73 亿元(+19.71%),扣非净利润15.72 亿元(+19.22%);从Q2 单季度看,17Q2 公司实现收入、归母净利润、扣非净利润分别为31.75、7.62、7.66 亿,分别同比增长21.63%、20.89%、21.01%,Q2 净利润率23.99%,较一季度分别提升2.87、2.26、3.58 个百分点。

研发投入创新高,整体期间费用率略有下降:上半年公司综合毛利率86.58%,略降0.07 个百分点,净利润率24.77%,降低0.20 个百分点;2017 年上半年销售费用率35.93%,同比下降1.23 个百分点;管理费用率20.29%,同比提升0.30 个百分点;财务费用率-0.62%;三项期间费用率合计55.59%,较去年同期下降0.03 个百分点。2017 年上半年公司累计投入研发资金 7.8 亿元,比上年同期增长 60%,占总营业收入的12.33%,较去年同期提升了3.07 个百分点。

多产品获批临床,吡咯替尼报产获批:上半年公司多个产品获批临床, BTK 激酶抑制剂SHR1459 获得CFDA 临床试验批件, 贝伐珠单抗注射液的 I/II 期临床试验,注射用甲苯磺酸瑞马唑仑开展 III 期临床试验。同时治疗转移性乳腺癌抗肿瘤药物吡咯替尼报产获批,未来获批将有效补充公司肿瘤产品线。

投资建议:我们预计公司2017-2019 年的收入增速分别为20.80%、19.30%、19.50%,净利润增速分别为20.74%、19.67%、18,87%;EPS 分别为1.11、1.33、1.58 元,首次评级,给予增持-A 的投资评级,6 个月目标价60.00 元。

风险提示:老产品增速放缓;产品降价风险。