博世科:订单爆发叠加业绩高增长,白马潜力凸显

事件:公司发布17年中报,期内营收5.53亿,增96.17%;归母净利0.53亿元,增156.05%,扣非净利0.48亿,增200.4%。EPS为0.15元。

业绩符合预期,期间费用率下降4.58个百分点。公司净利润0.53亿,为业绩预告区间的中枢,符合预期。由于土壤修复业务毛利率降7.6个百分点,导致综合毛利率下降1个百分点至28.65%。期间费用率降4.58个百分点至13.95%,其中管理费用率降3.53个百分点,成本管控效果显著。

乡镇污水及供水业务爆发,营收大增96.17%:随着公司16年开始在市政领域发力,围绕乡镇污水及供排水一体化开拓市场,在广西、湖南、云南等地订单放量并加速执行,得益于博白及陆川县两个乡镇污水项目建设共确认8702.2万收入,上半年水污染治理营收同比增201.7%至3.37亿,总营收比为61.06%(16H:39.7%)。供水业务增88.9%至0.837亿,增长主要是花恒县项目确认营收4063万所致。另外,环评子公司博环环境期内营收1205万,至环评咨询业务增10倍至2102万元。

期内新签订单24.46亿,在手累计合同达97.55亿:公司一直以技术见长,其自主研发的ACM生物反应器在乡镇污水处置上具备占地面积小、能耗低、投资少、维护方便等优势。在市场开拓上,公司深耕广西,并迅速抢占湖南、云南、湖北、贵州等省,效果显著。17年1-6月新签订合同24.46亿(其中水污染治理19.89亿,土壤修复2.13亿,供水1.33亿),另外,在7月又预中标南宁心圩江26.23亿环境综合治理项目,8月连续获取攸县及澄江县两个乡镇污水PPP项目,共计25.21亿。截止目前,公司在售累计合同97.55亿,其中PPP达83.95亿。从16年至今,随着公司综合实力的提升,其异地扩张加速,且单个合同额呈数十倍增长,公司8月首次牵手央企中车、中铁联合预中标澄县项目,充分体现其技术优势及市场经验。预计未来将进入订单加速叠加业绩增长加速的双升通道。

拟新设三家合资公司,进一步开拓新市场:公司拟以自由资金分别与阜阳晶宫建、垣曲县工业园开发公司、凤山县建投三方成立三家合资公司,以利用各方的资源禀赋,加强合作,进而进入安徽、山西等新市场。

维持“买入”评级:预计17-19年净利润为1.59、2.61、3.71亿元,对应EPS为0.45、0.73、1.04元。目标价21.90元,维持“买入”评级。风险提示:PPP在手订单执行进度低预期,利率上行风险。