华东科技:平板显示营收大增,二季度单季盈利

营收大幅增长,二季度单季扭亏:公司发布了2017年半年度财报,上半年公司营业收入达29.56亿元(600.79% YoY),归属于上市公司股东的净利润为-2.23亿元(-724.38% YoY)。公司第一季度亏损2.50亿元,受一季度单季亏损拖累影响了公司中期业绩,第二季度单季实现扭亏,盈利约0.27亿元,4-6月份的销售、利润情况均稳步提升。

平板项目渐入佳境,客户稳步推进:目前平板显示项目是公司营收的主要贡献,上半年平板显示业务实现营业收入25.68亿元(占比约87%),较上年同期增长34,699.90%。上半年公司累计产出液晶面板1,037万片,部分中屏和大屏产品综合良率已达到90%以上,小屏良率持续提升,进一步巩固Acer、熊猫、康佳、长虹、海尔、华勤等客户合作关系,与DELL、联想、冠捷的合作也有了进一步的推进。公司积极推进IN-CELL技术和基于IGZO技术的BCE工艺开发等工作,同时加大产品开发力度,丰富产品种类,使可量产产品型号不断增加,适时投放市场。

深化布局显示产业,期待盈利能力改善:公司拥有全球第一条应用金属氧化物IGZO技术的超高分辨率8.5代液晶面板生产线,该面板生产线已顺利实现量产。同时公司规划投资了成都平板显示第8.6代TFT-LCD面板生产线,受托管理中电熊猫液晶第6代TFT-LCD面板生产线,进行了产业布局。产品组合方案兼顾了大中小各种尺寸,实现了产品覆盖范围的最大化。产品主要面向智能手机、平板电脑、移动PC以及电视用面板及模组,供应国内外品牌客户。随着公司产品布局的深入,成本管理逐渐落实,公司盈利能力有望得到改善,未来弹性空间较大。

投资策略:华东科技第二季度单季扭亏盈利,产品良率和产能逐步提升,客户开拓初见成效,业绩弹性较大。但鉴于公司产线进度低于我们预期,以及下半年面板价格将承压等因素,我们将公司2017-2019年营业收入调整为75/84/93亿元(之前预期127/143/146亿元),EPS分别为0.03/0.08/0.09元(之前预期为0.10/0.13/0.14 元),对应PE 为86/35/31倍,维持公司“推荐”评级。

风险提示:市场竞争加剧,面板价格走低;产能利用率不及预期;新技术导入量产及替代风险。