金螳螂:营收小幅增长,现金流有所好转

公司发布2017年中报,上半年公司实现营收94.98亿元,比上年同期增加4.35%;实现归属母公司的净利润8.96亿元,同比增加0.94%。

点评:

营收小幅增长,毛利率有所提升。上半年公司营收同增4.35%,分产品看:装饰业务营收同比下滑4.93%,幕墙营收同比下滑17.85%,设计同增16.13%,电子商务大幅增长909.67%,金融服务同增123.45%;

分地区看省内业务同比下滑13.56%,省外同比增长11.33%。上半年公司综合毛利率小幅提升0.79pct至16.65%,主要系省内业务毛利率提升3.54pct至18.48%所致;

期间费用率上升较快,现金流有所好转。由于电商新设门店增加,销售费用同比大增81.71%,管理费用增长41.42%,汇兑损失使得本期财务费用同比增长62.40%,上半年销售、管理、财务费用率分别提升1.01、0.82、0.25pct,期间费用升至6.21%;由于费用率的上升,本期净利率为9.47%,较上年同期下滑0.31pct。上半年收付现比由0.95、0.97分别提升至1.07、1.03,由于报告期内回款较好,收现比提升幅度更大,本期经营性现金流有所好转。

金螳螂家稳步推进,家装业务望成第二增长点。金螳螂家将线上产品信息展示与线下产品体验相结合,线上入驻天猫、京东,线下门店加强服务管理及施工质量把控,并通过家装BIM系统等带给消费者更加顺畅的体验。公司金螳螂家稳步推进,目前已开线下直营店100余家,逐步实现点面结合的全国市场布局,眼下平均门店销售额已经过千万,公司有望通过店面扩张以及单店流量的提升推进金螳螂家装业务。

财务预测与估值:我们预测公司2017-2019年营业收入为224.26、246.35、269.78亿元,归母净利润分别为20.38、23.03、25.69亿元,EPS分别为0.77、0.87、0.97元,对应PE为14X、13X、11X,给予“买入”评级。

风险提示:家装业务推进较慢,固定资产投资超预期下滑。