迪森股份:壁挂炉业务爆发,上半年业绩翻倍增长

事件:公司发布 公告,2017 年上半年营业收入同比增长116%至7.5 亿元,归母净利润同比增长103%至0.89 亿元。

壁挂炉业务爆发、世纪新能源并表致上半年业绩翻倍增长。1)收入情况:2017年上半年,公司B 端运营收入同比增长92%至3.9 亿元,毛利率同比增长1.6个百分点至32%;B 端设备收入同比增长39%至0.49 亿元,毛利率同比增长1.6 个百分点至27%;C 端产品与服务(主要是壁挂炉业务)同比增长205%至2.9 亿元,毛利率同比下滑6.6 个百分点至36%。2)壁挂炉业务爆发:2017年上半年,国内壁挂炉市场销量为99.5 万台,增速达100%。2017 年上半年公司壁挂炉订单量同比增长353%至16 万台,销售量同比增长235%至12 万台;公司壁挂炉子公司迪森家居净利润同比增长187%至0.54 亿元。3)世纪新能源并表:2016 年7 月,公司完成对世纪新能源51%股权的收购,世纪新能源并表。2017 年上半年,世纪新能源实现营业收入1.5 亿元,净利润0.51 亿元 京津冀煤改气3 年以上持续性高增长,迪森家居快速受益。1)3 年持续高增目前主要煤改气需求集中在河北省环北京地区,未来逐步向山东、河南、山西等地蔓延。《关于开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作的通知》明确,试点示范期为三年,中央财政持续三年。2)迪森家居是国产壁挂炉翘楚迪森家居成立于2000 年,作为主导者和主要参与者编写了目前国内与壁挂炉行业相关的所有19 项国家及行业标准,拥有设计产能为70 万台/年的壁挂炉自动化生产线。2016 年,壁挂炉行业销量210 万台,其中国产品牌120 万台,迪森家居产量13.8 万台。

员工持股计划深度绑定管理层利益,持股价形成股价支撑。2016 年9 月,迪森核心合伙人1 号和2 号员工持股计划完成股票购买。其中,1 号员工持股计划买入均价16.64 元/股,买入金额2135 万元,锁定期36 个月;2 号员工持股计划买入均价17.36 元/股,买入金额9200 万元,锁定期60 个月。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.64 元、0.81 元、1.03元,未来三年归母净利润将保持43%的复合增长率。考虑到今年业绩拐点确定给予公司2017 年37 倍估值,上调目标价至23.68 元,维持“买入”评级。

风险提示:煤改气支持政策或低于预期。