中国化学:中期业绩符合预期,继续推荐

事件:公司发布半年报,今年上半年实现营业收入249.44亿元,同比增长0.49%,归母净利润8.48亿元,同比增长0.49%,EPS0.17元。

财务费用受汇兑损失影响,毛利率基本符合预期。今年上半年人民币升值,公司由于出现汇兑损失而导致财务费用率达到1.02%。公司上半年毛利率13.76%,和我们全年13.75%的预测值接近,基本符合预期。

维持6月是公司经营拐点的观点。今年6月公司累计收入同比由负转正,今年上半年公司归母净利润8.48亿元,而去年同期8.43亿元。

新签订单方面公司表现超预期。今年上半年,公司新签合同1470份,合同额465.4亿元,较上年同期增长203.05亿元,增幅77.4%。其中境内新签合同239.69亿元,占新签合同总额的52%,比上年同期增加79.56亿元,同比增长49.68%;境外新签合同225.71亿元,占新签合同总额的48%,比上年同期增加123.49亿元,同比增长120.8%。公司境内非化工领域业务比重逐年上升,非化工领域的业务拓展是公司未来业绩增长点之一。2017年上半年公司非化工业务共新签合同49.75亿元,同比增长115.37%,合同主要包括基础设施建设、市政建设、棚户区改造、综合管网和码头改造等。公司积极探索、创新与各地政府的合作模式,2016至2017年上半年,公司所属子公司共与5个地方政府签订战略合作协议。公司海外市场新签合同额实现大幅增长,主要得益于公司的“走出去”战略执行力较强,加大对“一带一路”沿线国家重点市场的开发力度,加强经营网络建设。上半年公司在俄罗斯、巴基斯坦、沙特、乌兹别克斯坦、阿曼、文莱等市场均有大型项目落地。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.56元、0.64元、0.74元,给予公司2018年15倍估值,对应目标价9.65元,维持“买入”评级。