郑煤机:坏账损失下降业绩大幅反弹,加码布局第二大主业

半年报业绩同比增长286%,符合预期:8月25日公司发布2017半年报,上半年实现收入32.61亿元,同比增长84.46%;归母净利润1.63亿元,同比增长286.16%。业绩增幅显著高于收入增幅的原因,系

(1)毛利率同比提升1.66个pct 至21.62%;

(2)煤机板块回款良好,坏账损失同比下降99%使得资产减值损失减少所致。分季度看,Q2单季度实现收入24.04亿元,同比增长205%;归母净利润8883.67万元,同比增长292%,单季度呈现提速趋势。

行业回暖龙头厂商显著受益,预收账款大幅增加:根据半年报,上半年亚新科并表收入约11.64亿元,并表业绩约5320万元,则上半年公司老主业煤机收入约20.97亿元,同比增长18.6%;归母净利润约1.1亿元,同比增长162%。煤炭行业经济效益持续好转,开始偿还前期煤机企业欠款,公司公告显示,上半年煤机板块回款同比增长53%,坏账损失同比下降99%至137万元(去年同期为1.49亿元),显著贡献业绩弹性。随着煤炭价格持续高位,煤炭企业固定资产投资意愿增强,统计局数据显示,1-7月全国煤炭固定资产投资累计增速1.61%,为近三年来首次连续两个月出现正向增长,行业强势复苏。半年报显示,公司液压支架产品国内市场市占率30%,高端市场市占率更是高达60%,为细分行业龙头,充分受益行业回暖。未来,煤机行业在新增需求、替代需求及机械化率提升三重因素共振下有望持续增长,公司煤机业务有望持续复苏。截止6月30日,预收账款5.89亿元,同比2016年末增长132%,预示订单状况良好。

深化汽车产业布局,培育壮大第二大主业:公告显示,截至2017年3月1日,公司所收购的亚新科全部资产已经全部变更到公司名下。今年公司继续拓展汽车零部件产业链,组建财团竞标收购德国博世集团起动机与发动机业务,公司已于5月2日与交易对方签订《股份购买协议》。公司正式跨入万亿级别的汽车零部件市场,形成煤矿机械和汽车零部件两大主业,利润增厚可期。

员工持股计划参与定增计划,绑定核心员工收益。公司第一期员工持股计划以8.68元/股价格参与配套融资的认购当中,认购金额5305万元,此员工持股计划中包含17名公司现有董事、监事及高级管理人员,深入绑定核心员工收益。

投资建议:持续看好公司未来双主业的发展前景,预计公司2017-2019年净利润分别为5.17亿元、7.08亿元、9.72亿元(暂不考虑博世起动机及发动机业务并表),EPS 分别为0.3元、0.41元、0.56元。维持“买入-A”评级,6个月目标价9.9元,相当于2017年33倍动态市盈率。

风险提示:煤炭行业持续不景气,外延收购整合不及预期。