翠微股份:业绩超预期,降费减亏效果显现

1H2017营收同比下降6%,归母净利润同比增长30%

8 月26 日,公司公布2017 年半年报,1H2017 实现营业收入25.29 亿元,同比减少6.08%,实现归母净利润0.59 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.11 元,同比增长30.13%,实现扣非归母净利润0.58 亿元,同比增长43.37%,业绩超预期。单季度拆分来看,公司2Q2017 实现营业收入11.73 亿元,同比减少5.85%,降幅小于1Q2017 下降的6.28%。2Q2017 实现归母净利润0.21 亿元,同比增长99.99%,增幅大于1Q2017 增长的8.74%营业收入下降主要原因是清河店终止经营,剔除清河店闭店因素后同比下降2.31%。公司业绩增幅较大的主要原因是:1)业绩基数低,1H2016 公司归母净利润同比下降40.10%,2)亏损多年的清河店关闭、大成路店开业装修费摊销期结束。

综合毛利率下降0.29个百分点,期间费用率下降1.65个百分点

2017 年1 月3 日起清河店租赁合同解除并终止经营,公司百货门店数量下降为7 家,建筑面积共计40.26 万平方米,其中自有物业19.4 万平米租赁物业20.86 万平米。1H2017 公司主营业务收入为24.66 亿元,同比下降5.81%,分业态来看,公司商品销售/ 租赁业务的营业收入分别是24.13/ 0.53 亿元,同比分别减少5.53%/ 16.73%。1H2017 公司综合毛利率为19.88%,较上年同期下降0.29 个百分点。分业态来看,公司商品销售/ 租 赁业务的毛利率分别是17.79%/ 41.39%,较上年同期分别变化0.01/ -2.34 个百分点。1H2017 公司期间费用率为15.53%,较上年同期下降1.65 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为12.05%/ 3.41%/ 0.07%,较上年同期分别下降1.02/ 0.46/ 0.17 个百分点。

降费减亏效果显现,中高端消费有复苏迹象

公司深耕北京零售市场,1H2017 继续推进经营结构、布局及品牌调整开展牡丹园店、大成路店、翠微店商装调整,大成路店新零售业态“盒马鲜生”引进开业,清河店闭店相关合同解约、商户及人员安置工作实施完成,降费减亏效果显现。当代商城1H2017 实现营业收入5.58 亿元,同比下降0.40%,实现净利润1424.47 万元,同比增长43.75%。此外,公司近年来尝试通过投资向教育、文化、旅游等服务消费领域延伸。2016 年7 月公司与北京市海区国有资产投资经营有限公司、北京道勤投资管理有限公司等签署《合作办学协议》,共同投资设立北京海淀国际教育投资有限公司,持股比例为15%,有利于公司盘活资金。

调升盈利预测,维持“增持”评级

公司 2016 年全年的归母净利润同比下降32.51%,业绩基数较低。公司通过关闭亏损门店等方式有效地降费减亏,我们调升对公司2017-2019 年全面摊薄EPS 的预测,分别为0.29/ 0.31/ 0.33 元(之前为0.23/ 0.24/ 0.25 元),市盈率有望进入可操作区间,维持“增持”评级。

风险提示:门店调整效果未达预期,中高端消费复苏未达预期。