大禹节水2017半年报点评:上半年业绩平稳,看好PPP落地加速

上半年业绩平稳,财务费用与资产减值损失控制得当。

公司上半年实现营收5.20 亿元,同比增长0.87%,实现归属净利润0.29 亿元,同比+52.57%。扣非后同比+115.25%,主要原因是上半年收到政府补助约729万元,根据修订后会计准则记为了其他收益;而去年同期收到政府补助586 万元,记为营业外收入计入非经常性损益。分业务板块来看,节水产品营收同比-16.5%,毛利率增长7.58pct;节水工程营收同比-13.5%,预计是由于PPP项目前期准备工作多致开工减少,毛利率减少-1.81pct;由于新收购设计院带来工程设计收入增长229%到1.09 亿元,弥补了节水产品和工程的下滑。上半年净利润的增长一是由于资金回笼较好使得财务费用减少约700 万到1015 万元,同比-43.12%;二是资产减值损失较去年同期减少约500 万元。

新签订单低于预期,但PPP 框架协议丰富,看好下半年落地加速。

上半年公司新签订单5.71 亿元,较去年同期有所减少。但上半年新签订单中涉及ppp 的订单金额约4 亿元。公司上半年又先后与吉林双辽市、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳市、吴忠利通区等地方政府或大型国企签订PPP 项目合作框架协议,总投资规模接近200 亿元。公司订单从传统的EPC 模式向PPP 模式转型取得阶段性成就,由于PPP 准备周期较传统EPC 订单长,致使上半年订单落地金额不及预期,但预计公司下半年PPP框架协议落地加快,促进公司业绩释放。

完善的水利资质和智慧水务助力PPP 项目获取和落地。

公司上半年获得水利水电工程施工总承包壹级资质,目前水利工程资质完善,便于承接集团专业化水利工程,打开新市场空间。智慧水务战略加速推进,自主研发的高效节水云平台正式上线,同时完成了量水站网的设计方案,是公司走向物联网智慧农水信息智能化的坚实步伐。这些均将助力PPP 订单落地。

盈利预测与评级。

我们暂时维持之前的盈利预测17-19 年公司净利润分别为1.16/1.81/2.67 亿元,EPS 为0.15/0.23/0.33,对应PE 为55/36/24X。公司节水经过2016 年一年的转型,已经在PPP 领域占据了领先地位,上半年大力发展PPP 业务,已签订200 亿的框架协议,预计下半年订单将加速落地,买入评级。