瑞声科技:声学业务稳健推进,非声学业务成增长第二极

事件:公司公布了2017中期业绩,2017年上半年实现营收86.5亿元人民币,同比增长55%;净利润为21.3亿元,同比增长57%;毛利率41%,与去年基本持平;其中,2017二季度单季实现营收44.3亿元,同比增长47%;净利润为10.7亿元,同比提升45%。2017上半年EPS为1.73元,同比增长57%。

声学业务稳健增长。公司2017上半年动圈器件业务实现收入41.4亿元,同比增长22%,占总收入的48%。其中,微型音箱是动圈器件的主力军,占总销售额的30%;随着微型音箱在安卓手机的进一步渗透,微型音箱增长超过30%。受益于立体声、防水等功能的不断升级,声学产品价值提升,带动毛利率整体超过40%。瑞声科技是全球微型声学器件龙头,公司将受益于声学器件升级周期,其市场地位持续巩固。

非声学业务表现亮眼。2017年上半年公司非声学业务销售额同比大增130%,其中二季度单季同比增长74%,占总销售额比重超过45%,成为公司增长的第二重动力。非声学业务中,触控马达和射频结构件贡献了主要业绩,占总销售额的48.5%。未来随着触控马达在安卓手机渗透率的提升,公司依靠品牌优势和已有声学器件销售渠道,可将线性马达销售迅速延伸至安卓手机厂商。公司可提供射频和结构件跨平台解决方案,已进入安卓一线客户供应体系,并在上半年切入国际大客户;布局的3D盖板玻璃,今年上半年已小规模量产。公司凭借在射频结构件和玻璃模具加工方面的优势,有望在该领域实现新的增长。

光学成长空间巨大。公司建立起专业的光学技术设计、精密模具制造及生产工艺平台,开发了晶圆级玻璃镜头和玻塑混合镜头技术,打造出光学领域的稀缺能力和先发优势。公司光学镜头已具备月产能千万套的规模,涵盖8M/13M5P的高端镜头。同时,公司将增加的资本开支重点用在光学镜头产能的扩张和声学平台升级,对光学业务重视程度极高。公司前瞻的技术储备和强劲的执行力,有望在光学镜头激烈的市场竞争中赢得一席之地,未来成长空间巨大。

盈利预测与评级:公司是消费电子中游领域微型元器件全面解决方案供应商,具备较高程度的规模效应和协同效应;公司不断提升核心竞争力,强化技术优势,拓宽护城河,未来价值将持续提升。预计未来三年归母净利润将保持近26%的复合增长率。维持“买入”评级。