鸿达兴业:业绩符合预期,PVC、土壤调理剂提供后续增量

公司动态事项。

公司2017年半年报称,2017年上半年实现营业收入30.73亿元,同比增长37.40%%;归属于母公司股东净利润5.05亿元,同比增长82.93%;基本每股收益0.21元,同比增长84.07%。

公司预计2017年1-9月实现归属于母公司股东净利润7-8亿元,同比增长34.8-53.35%。

公司点评。

PVC周期弱化,氯碱产业链量价齐升。

随着中谷矿业30万吨PVC及烧碱产能投产,公司已经具有年产70万吨的PVC及烧碱产能和年产112万吨电石产能。2017年上半年PVC业务实现营业收入16.72亿元,同比增速为112.06%,毛利率为29.07%,同比下降6.83个百分点;烧碱业务实现营业收入5.62亿元,同比增速为239.20%,毛利率为62.38%,同比增加27.48个百分点。

尽管PVC毛利率出现下降,但2017年三季度PVC价格一路走高,并且2017年上半年行业需求增速近10%,供需关系及出口进一步改善,我们继续看好PVC价格中枢上移。

土壤调理剂继续放量。

继公司2016年土壤调理剂创造营业收入3.38亿元,同比增长72.29%之后,2017年上半年土壤调理剂持续放量,实现营业收入1.87亿元,同比增速高达43.68%,并且毛利率仍然维持高位(73.36%)。

与内蒙古自治区通辽市科尔沁左翼中旗人民政府、广州华南土壤改良基金管理有限公司签署了《通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP项目合作协议》,拟对科尔沁左翼中旗的100万亩盐碱退化土地通过土地流转方式,进行土壤改良和综合开发,项目估算总投入25亿元。公司布局的土壤修复市场正在逐步被打开,空间巨大,公司具有先发优势,正在逐步扩大市场份额,并且变废为宝,利润丰厚,能够大大提升公司的盈利能力。

定增获批助力加速业绩增长。

公司拟非公开发行股票募集资金进行土壤修复项目、PVC生态屋脊环保材料项目及偿还银行贷款,其中土壤修复项目计划投入6.17亿元,超过计划募集资金的50%,项目实施主体为西部环保子公司,预计将建立覆盖全国重点地区的土壤调理剂市场营销体系,预计实现年销售量80万吨。PVC生态屋及环保材料项目实施主体为中科装备子公司,计划将达到年产1250套100平米单层PVC生态屋及500万张PVC建筑模板的产能。拟使用募集资金偿还3.6亿银行贷款,按照基准利率4.35%上浮10%计算,能节省财务费用1700多万元。

盈利预测与估值。

我们继续坚定看好公司发展,预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为69.81亿、78.44亿和85.01亿元,增速分别为13.36%、12.37%和8.38%;归属于母公司股东净利润分别为11.75亿、14.57亿和16.61亿元,增速分别为43.69%、23.97%和14.00%;全面摊薄每股EPS分别为0.49、0.60和0.69元,对应PE为16.9、13.6和11.9倍,未来六个月内,维持“增持”评级。