黄山旅游:收入基本持平,盈利稳中有升

受营改增影响公司收入基本持平。其中,酒店业务实现营收2.55 亿(yoy 0.78%),索道及缆车业务营收2.20 亿(yoy 6.41%),园林开发业务营收1.08 亿(yoy -6.16%),旅游服务业务营收1.36 亿(yoy -12.89%), 商品房销售业务营收3302.65 万元(yoy 20.17%)。

盈利稳中有升。17H1 公司综合毛利率53.08%(+2.98 pct),其中酒店业务毛利率37.08%(+1.98 pct)、索道及缆车业务毛利率85.54%(+3.26 pct)、园林开发业务毛利率89.31%(+0.99 pct)、旅游服务业务毛利率5.68%(-4.16 pct)、商品房销售业务毛利率21.43%(+16.98 pct)。公司净利润率为27.48%(+2.18 pct)。费用端:销售费用率1.13%(-0.05 pct), 管理费用率13.52%(-0.90 pct),财务费用率-0.18%(-0.82 pct)。

投资建议:预计公司2017-2019 年营业总收入分别为18.90 亿、20.87 亿和23.08 亿元,同比增长13.22%、10.43%和10.56%;归母净利润分别为3.96 亿、4.41 亿和4.98 亿元,同比增长12.56%、11.28%和12.90%; 预计2017-2019 年每股收益分别为0.53 元、0.59 元和0.67 元,按照当前16.44 元股价对应PE 分别为31 倍、28 倍和25 倍。给予“买入”评级。

风险提示:游客人次不达预期、极端天气影响。