蒙草生态:订单加速落地,业绩高速增长

PPP订单稳步增长,毛利率小幅提升。上半年公司PPP项目进展顺利,订单量及金额均大幅提升,营收增长154.29%,达到上市以来营收最高增速,本期毛利率略有提升,同比上升0.74pct至31.18%;由于品牌管理咨询服务费增加导致销售费用同比上涨151.70%,研发投入加大及人员工资增加使得管理费用同比上升22.43%,因贷款增加导致利息支出增加,财务费用同增109.05%,但规模效应使总体期间费用率下降4.88pct达7.45%;本期资产减值损失额达1.67亿元,去年同期仅为0.45亿元,但受益于费用率下降较快,净利率由11.72%提升至15.29%。

在手订单仍充足,合作协议签订高速增长。2017上半年,公司公告中标订单额达到64.65亿元,超去年全年水平,其中PPP订单金额为61.57亿元,占比95.24%,较去年占比91%略有增长。今年以来,公司共签订21项合作框架协议,金额超过407.32亿元,较去年同期增长320.22%。2016年至今,公司新中标订单金额为115.19亿元,是去年营业收入的4.03倍,考虑到合作框架协议项目后续的逐渐放量,在手订单充足。

植物数据储备丰厚,成立土壤研究中心。公司已经收集了植物种质资源1700余种、植物标本1600余种、采集各类土壤样本113000余份,植物数据储备丰厚,经过公司研究、引种、驯化,已经实现生产应用的约160余种,可以将不同的植物根据当地的水土环境进行差异化治理。今年4月,公司成立土壤修复技术研发中心,聚焦盐碱地改良、重金属污染土地防治、荒漠化土地治理等方面,从而打造出完备的土壤修复产业链。

财务预测与估值:我们预测公司2017-2019年营收为47.15、68.39、95.80亿元,归母净利润分别为6.33、9.85、14.18亿元,EPS0.39、0.61、0.88元,对应PE分别为29X、18X、13X,维持“买入”评级。

风险提示:PPP项目推进不达预期,项目回款不及预期。