中文传媒2017年中报点评:传统业务稳定增长,《乱世王者》业绩值得期待

2017年中报业绩情况:

2017年H1,公司营业收入59.92亿元,同比下跌1.76%,归母净利润7.95亿元,同比增长25.26%;其中海外收入21.3亿,占总收入的35.54%。业绩影响因素主要系智明星通销售费用下降6.9亿元拉动净利润增长。

平面媒体业务:发展良好,利润贡献稳定,保持较强的市场竞争力

2017年H1,公司传统主业实现收入29.59亿元,同比增长4.99%,实现毛利9.04 亿元,同比增长4.83%。其中,出版板块实现营业收入13.09 亿元,同比增长11.09%;发行板块实现营业收入16.51亿元,同比增长0.61%。出版方面,新增出版物1754种,获得义务教育相关教材在江西的独家代理权,推进多项工程活动。发行方面,推进六大服务平台,推动产业转型升级。新媒体方面,打造“互联网+教育”和数字平台建设,上半年,新媒体公司实现收入同比增长18.9%,发展势头良好。

游戏业务:智明星通团队稳定,原游戏流水稳定,《乱世王者》业绩可期

2017年H1,智明星通实现收入21.07亿元,收入同比降幅13.31%,合并报表实现净利润3.27 亿元,合并报表净利润同比增加1.50 亿元,增幅85.17%。上半年,智明星通营销费用率仅为20.3%,同比下降25.97%,带动游戏净利润3.27亿元,同比增长85.17%。8月16日,《乱世王者》上线,市场表现亮眼排进IOS畅销榜前三稳定前十,公司将参与分成,有望持续受益;此外,《列王的纷争》月均流水稳定在2.68亿,《女王的纷争》《AOWE》《MR》月流水均超千万;《全面战争》预计下半年海外全面推广;已获授权,明年将与动视暴雪合作开发手游《Call of Duty》。智明星通团队已确定新一轮薪酬考核和激励机制,核心管理团队稳定,员工积极性高。

盈利预测及评级:

预测2017年-2019年EPS分别为1.17元、1.46元、1.66元,对应估值19倍、15倍、13倍。我们认为公司传统业务稳步增长,智明星通现有游戏流水稳定,看好后续IP游戏发展潜力,维持“推荐”评级。

风险提示:《乱世王者》业绩不及预期,原游戏流水大幅下滑。