至纯科技:受益半导体行业高景气及国产替代,业绩增长符合预期

业绩符合预期,二季度增长提速:公司公布中报,上半年实现营收1.58亿元,同比增长45.86%;归母净利润0.25亿元,同比增长4.76%。其中二季度实现营收1.09亿元,同比增长49.32%;净利润0.17亿元,同比增长30.77%。

二季度相对一季度业绩表现明显提升。

受益半导体行业高景气,业绩大幅增长:公司上半年半导体行业销售8026万元,同比大增153.55%,在公司营收中占比超过50%。

我国是电子产品大国,但半导体供需严重不匹配。据SIA统计,截至2016年6月,我国半导体消费全球占比提高33%,但半导体晶圆产能仅占10.8%。

国家政策支持半导体产业发展。据国际半导体设备与材料产业协会SEMI预测,2017~2020年全球将有62座新晶圆厂投入运营,其中26座位于中国,占全球的42%。晶圆厂建造投资一般达100亿到上千亿,其中高纯工艺系统投资约占5~10%,粗略计算,高纯工艺系统在半导体行业未来四年的市场空间将达650~1300亿元。

高纯工艺领先企业,有望受益进口替代:公司是国内高纯工艺系统领先企业,截至2017年上半年,公司拥有46项专利权、23项软件著作权、41项核心技术,先后与京东方、中芯国际等知名企业共同编制了《电子生产设备二次配管配线技术规范》、《工业生产综合监控系统工程施工及质量验收规范》、《工程生产综合监控系统工程设计规范》等电子行业国家标准。

我国高纯工艺系统市场长期由美国凯耐第斯等国外企业占据。相对国外企业,公司具有本土优势,通过不断的技术积累,公司将享受国内大市场红利,逐步受益进口替代。

首次给予买入-A评级,6个月目标价18.85元:我们预计公司2017年-2019年的收入分别为3.42亿元、5.13亿元、7.19亿元,净利润分别为0.62亿元、0.96亿元、1.35亿元,公司作为高纯工艺系统领先企业,将受益我国半导体行业大发展和国产替代,发展前景广阔。首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为18.85元,相当于2017年65倍动态市盈率。

风险提示:下游需求波动,市场竞争加剧。