策略周报:周期的回归与扩散

我们在最近几周,周期全面回调之时不断提醒投资者周期板块的价值,在周期板块最沉闷之时发布《周期难道就这么结束了?》、《进可攻退可守,坚定布局四条主线》等多篇报告,提示投资者可趁市场回调时机买入周期板块。当前时点,我们继续坚定地推荐供给侧改革+国企改革+雄安新区+消费升级四大投资主线。

近期,各行业协会纷纷对近期上涨过快的商品进行表态,皆意在防止周期品涨价过快并形成一致性预期,使得商品涨价站到供给侧改革的对立面。对于此,我们维持前期观点,涨价行情风险较高,对于周期板块的跟进还是以资产负债表修复行情为主,在一个可持续的商品价格区间下寻找低估值的个股。

上周,环保部印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》,提出涉大气污染物排放列入淘汰类的,一律于9月底前依法依规关停取缔。全面完成以电代煤、以气代煤任务,严格控制煤炭消费量,建材行业全面实施错峰生产。我们判断在环保督查高压之下,一部分落后产能无法越过环保成本这道门槛,周期行业的马太效应将会日趋明显。我们认为主要受益的细分板块包括电解铝、水泥、钢铁、PVC、纯碱、造纸以及分散染料,建议投资者重点关注。此外,环保行业也有抬头之势,值得留意。

我们判断,由于(一)库存去化、(二)行业集中度提升;且极端事件发生概率较低(一、经济破位下行,二、货币政策超预期收紧),供给侧改革的政策将在较长时期护航我国的经济转型,周期行业的景气度仍将维持,投资者尚可对此保持信心;市场行情也将继续在周期板块的报表修复逻辑中深化和扩散。

对于上证50与创业板的取舍,我们坚持认为在经济新常态的背景下,大企业在与“小而美”的博弈中处于绝对优势地位,马太效应将会愈发明显。我们再次重申,因估值处于均值附近、对标海外竞争者估值偏低、A股纳入MSCI有可能出现的龙头溢价现象,“漂亮50”整体较中小创更具备配置价值。

主题方面,继续抓大放小,坚持跟进政策支撑力度强、符合我国经济转型升级大背景、中长期逻辑通顺的强主题,我们继续推荐国企改革、雄安新区与消费升级。