南京银行:二季度信用成本加强反哺利润;不良确认还待提升

二季度业绩增速环比提升2.4个百分点,主要是营收增速下降趋缓以及信贷成本下行的贡献。上半年公司净利润同比增17.0%(VS 1季度15.8%),主要是二季度营收以及信贷成本带动利润增速提升。2季度营业收入同比下降13.1%(VS 1季度20.6%),增速下降放缓7个百分点,拨备前利润同比下降15.1%(VS 1季度23.2%),同时二季度拨备计提同比下降46.6%、环比下降14.8%,公司单季年化信贷成本1.31%,环比和同比分别下降31bps和171bps。2季度公司净利息收入和手续费净收入同比分别下降9.8%和34.3%,但下降幅度较一季度均趋缓。我们测算的2季度净息差1.81%,同比和环比分别下降48bps和6bps,同比降幅明显低于一季度。上半年公司手续费收入下降主要受代理及咨询业务手续费下降了59%的拖累。

二季度资产扩张速度放缓;积极调整资产负债结构。上半年公司总资产扩张6.5%,其中2季度仅扩张0.9%(VS 1季度5.5%),资产扩张速度明显放缓,淡化规模扩张注重资产配置结构调整,2季度公司加大贷款和投资类资产配置,压缩了同业资产配置;2季度贷款和投资类资产较一季度末分别扩张6.3%和3.5%,同业资产收缩了23.6%;期末贷款和投资类资产占总资产的比重分别是31.3%和48.9%,较1季度末分别提升了1.6个和1.2个百分点。负债端,公司2季度存款下降,应付债券增长较快,同业负债持续收缩。期末存款总额较年初下降1.3%,同业负债下降7.6%,公司发行标准化同业存单替代非标准同业负债,2季度应付债券扩张13.1%,占计息负债的比重较1季度末提升了2.2个百分点至21%。同时,公司存款结构有所优化,期末活期存款比重为37.25%,较年初提升了2.6个百分点。

资产质量延续改善;不良确认还待审慎。期末不良贷款率0.86%,较1季度末下降1BP;2季度单季年化不良生成率0.71%,较去年同期和1季度分别下降92bps和65bps,不良生成明显放缓。同时,公司继续强化不良确认,期末不良/逾期90+比例89.8%,较上年末提升6.4pct,但仍处行业较低水平。期末公司关注类贷款比例1.82%,较1季度末下降4bps;逾期贷款实现双降,期末逾期贷款较年初下降11.6%,逾期贷款率较年初下降35bps至1.35%。期末拨备覆盖率450.19%,较1季度末提升了0.77个百分点。

投资建议和盈利预测

整体上公司业绩增速基本符合我们预期,二季度信用成本反哺利润贡献明显。公司资产质量和拨备覆盖率处于行业最优水平,且2季度不良延续小幅改善,但不良确认还待提升。同时,公司8月初披露了140亿的定增方案,未来能够有效改善核心资本不足对公司业务扩张的制约(中期末公司的核心一级资本充足仅为8.06%)。我们预计2017年公司实现归母净利润同比增15.7%,对应2017年PB为0.80倍,维持公司增持的投资评级。

风险提示

经济长期低迷,信用风险持续高发;公司的经营风险等。