世联行:深耕地产服务链,创新业务已成规模

事件:公司发布半年报,2017H1实现营业收入33.4亿元(+23.8%),实现归属于上市公司股东净利润2.8亿元(+40.5%)。

代理业务收入占比首次未过半,互联网+业务快速增长。代理业务覆盖全国164个地级以上城市,深入布局五大都市圈。上半年代理销售业务稳步增长,实现代理销售26.7万套、销售面积2317.5万方,代理销售业务收入16.5亿元(+12.5%),占总收入比重为49%,为代理销售业务占比首次未过半。互联网+业务上半年营业收入9.19亿元(+61.3%),完成178个城市的服务布局,业务重心下沉,新增三四线城市布局73个,累计链接2万多间经纪门店,上半年接待直销咨询报名40多万人次、在23个大中城市进入市场份额Top3。

金融业务开辟存量市场,资管板块成功挂牌新三板。上半年世联金融通过合伙策略,有效整合超200家行业渠道,积极进入存量市场,上半年放贷额63.4亿元(+285.2%),实现营业收入2.1亿元,同比下滑19.0%,主要由于日均贷款余额同比下降6.9%。资管业务主体世联君汇年初成功挂牌新三板,进入创新层,上半年实现收入3.3亿元(+59.3%)。公司把握市场需求,积极进入共享办公领域,旗下品牌小样社区及世联空间共进入14个城市,运营30个项目。

长租公寓迎来爆发期,早期布局获先发优势。报告期内,红璞公寓确定以集中式长租公寓为聚焦点,截至上半年末完成落地27个城市、全国签约间数达4万间,覆盖核心一二线城市。九部委推进租赁市场的12个试点城市中,红璞公寓已进驻10个,并且在广州、武汉和杭州的集中式长租公寓市占率稳居第一。公寓的出房率保持稳定,公寓构建后一个月出租率达91.2%,第二个月出租率为94.5%。公司目标成为长租行业领军企业,2017年目标签约间数达到10万间。

深耕房地产服务行业,业务互相借力形成闭环。公司凭借二十四年的积累,深耕成熟业务,扩展新兴板块,建立资产与人的联接,不断扩大入口,丰富场景和服务。公司在全国拥有300余家子公司,覆盖所有核心城市,为公司业务快速铺排打下坚实的基础。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.49元、0.67元和0.87元,未来三年归母净利润将保持33%的复合增长率,基于公司长租公寓的先发优势,给予25倍估值,对应目标价为12.3元,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:代理销售额增速或低于预期、长租公寓拓展进度或不及预期。