广汽集团点评报告:中报业绩符合预期,全年高增长可期

要点1。

受益于自主品牌传祺的销量在上半年同比大幅,公司营收较上年同期增长62%;自主品牌广汽乘用车实现产销249,786辆和250,878辆,同比增长56.38%和57.02%;买现营业收入272.42亿元,同比增长76.67%。

要点2。

由于公司旗下的合资公司表现良好,贡献投资收益46亿,同比增长46%。其中:广汽本田销量32万辆,同比增长17.26%,营业收入412.70亿元,同比增长30.44%;广汽丰田销量22万辆,同比增长5.13%;实现营业收入311.75亿元,同比增长8.81%;广汽菲克国产车型累计销量近11万台,同比增长78%。

要点3。

半年报显示二季度的营收为178.8亿元,同比增长58%,而归母净利润23.5亿,同比增14.6%,环比一季度38亿的净利润减少,主要原因是公司公司计提资产减值损失9.28亿。资产减值的费用主要是2016年一季度收购的原吉奥工厂,在今年初完成改造后再次进行了账面资产盘算,大约为7亿;此外2亿人民币是公司自己本身资产的减值,在正常范围内。

要点4。

其它方面:毛利润达到23%,同比增加1%,表明公司盈利能力提升;由于规模扩大,效应逐步体现,管理费用率、销售费用率和财务费用率均同比有小幅下降。现金流良好,经营活动产生的现金流净额42.5亿,同比增29%;研发支出24亿,同比增24%,主要由于公司研发规模扩大、研发车型增多导致。

盈利预测及估值。

在今年上半年整体车市微增长的情况下,公司旗下的自主品牌和合资品牌均表现出较强的产品力,优于整体车市的增长。从目前7-8月份表现看,公司依然在淡季最后的时刻保持了较为良好的市场表现,在9月份后整体车市有望进入传统旺季,广汽集团全年有望维持较高的增长幅度。二季度的净利润环比下跌主要源自于资产减值,非常规性损失,公司在二季度的业绩依然靓丽,不对整体业绩走向有影响。

预计2017-2019年公司EPS为1.47、2.00、2.11,同比增长为51%、36%和6%,维持“买入”评级。