紫金矿业:业务平稳运行,盈利有所改善

事件描述:

公司发布2017年半年度报告,上半年实现营收375.24亿元,同比下滑3.51%;归属于上市公司股东净利润为15.05亿元,较上年同期增长179.63%;对应每股收益0.07元/股,同比增长133.3%。

事件点评:

主营业务总体平稳,黄金板块业务有所下滑,铜板块业务大幅增加。上半年,公司冶炼加工及贸易金业务实现收入185.69亿元,同比下滑19.44%,主要是该项业务销售数量同比下滑25.72%所致;矿山产金业务实现营收43.33亿元,同比下滑6.89%。受铜价大幅上涨影响,公司铜板块业务实现量价齐升,矿山产铜和冶炼产铜业务分别实现毛利15.14亿元、3.98亿元,同比增长111.79%、22.94%。

期间费用控制良好,毛利率有所提升。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为3.89亿元、14.86亿元、12.18亿元,同比增长17.14%、12.45%、176.80%。其中财务费用大幅增加主要是受融资规模增加以及外汇汇率波动影响所致,不具有持续性。受金属价格上涨影响,公司上半年毛利率为14.59%,同比增加3.54个百分点。

金价支撑有力,铜价有望持续上涨。受美元贬值、地缘政治因素以及避险需求影响,金价形成有力支撑,上半年均价为1238.60美元/盎司,同比上涨1.43%。未来金价有望维持平稳运行,公司黄金板块业务下跌空间有限。受供给侧改革和环保限产政策影响,叠加全球主要铜矿罢工等因素,铜价持续走高。上半年铜价均价5755美元/吨,同比上涨22%。预计下半年去产能政策力度不减,落后产能继续淘汰。需求方面增长平稳,铜价仍有上涨空间,公司将持续受益铜价上涨。

盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为38.0、46.8、52.8亿元;EPS分别为0.16、0.20、0.23元,以2017年8月18日股价对应P/E为22.80X、18.52X、16.41X,推荐增持评级。

风险提示:金价大幅下跌,矿山安全及环保风险。