棕榈股份:园林PPP促主业和业绩双回归

公司发布2017年中报,业绩同比大幅上升:2017年上半年,公司实现营收21.46亿元,同比增长46.43%;归母净利润0.84亿元,同比增长60.91%。公司业绩企稳回升,盈利能力持续改善,主要原因是公司继续夯实并保持生态城镇领域的先发优势,部分项目取得较好收益。

新签订单不断,支撑未来业绩高增长:公司紧抓PPP模式和特色小镇的政策机遇,17年至今累计新签合同133.06亿元,约为16年全年订单的3倍,其中PPP项目投资额81.89亿元,占新签合同的61.54%;截至上半年已签约未完工订单额为174.13亿元,相对16年营收39.06亿元,订单收入保障比约为4.5,为公司未来业绩成长奠定了业务基础。此外,公司年内还与地方政府签订了规模高达180亿元的框架协议,为后续订单落地提供保障。

PPP促主业回归,同时受益特色小镇新蓝海:公司以PPP为抓手,搭建了以上市公司为核心的“棕榈+贝尔高林+新中源”一体化建设平台,采用PPP创新合作模式,进一步强化棕榈具有市场竞争力的PPP一体化服务优势。报告期内公司中标重大项目合同额高达114亿元,PPP业务占57%,受益于此,上半年营收及归母净利分别实现同增46.43%,60.91%,业绩持续回升。同时公司抓住“特色小镇”这一政策机遇,稳步推动生态城镇产业链纵深发展,预计到2020年中央及各省市将规划建设的特色小镇将达2000个以上,由此将带动相关建设项目加速落地。在国家公布的首批127个特色小镇名单中,公司先后与地方政府签订广东梅州雁洋客家小镇、山东蓬莱刘家沟葡萄酒小镇和广东肇庆回龙镇三个国家级特色小镇相关框架协议,预计后续将结合PPP模式,带动项目落地。

三大板块齐发力,聚焦生态城镇全产业链:公司定位全球领先的生态城镇运营商,近年逐步建立了建设-运营-内容的完整产业链,同时通过体育、娱乐和文旅三大产业战略并购,完成从“生态城镇”到“生态城镇+”的战略升级。体育方面,公司参股收购英超西布罗姆维奇俱乐部已连续七个赛季实现正盈利,以参股形式设立体育公司能与体育小镇实现战略协同。娱乐方面,参股子公司满天星VR产业基金持续领跑VR创投业;乐客奥义VR主题公园月游客数量接近2万,为未来生态城镇运营储备技术和内容。文旅方面,海南呀诺达5A景区上半年业绩增长较快,并实现景区管理模式对外输出,加快推动“生态城镇+文旅”战略落地。公司未来将继续构建三位一体的业务模式,进一步强化在生态城镇领域的竞争优势。

财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS为0.32元、0.48元。当前股价对应2017年的PE为34倍,维持“推荐”评级。