怡亚通:业务平台调整,发展速度阶段性趋稳

整合内部资源,增速阶段性放缓。2017年上半年,公司实现营业总收入302亿元,同比增长14.4%;实现归母净利润3.3亿元,同比增长6.6%,每股收益0.16元。2017年,公司重点进行内部整合发展,通过加强管理,提升盈利能力,增速有所放缓。

公司业务平台升级调整,增收增利。2017年上半年,公司进行业务组织管理架构调整,将公司原来的五大业务集群调整为十大业务平台,目前利润贡献较大的板块为380分销平台、广度平台、全球采购平台、宇商金控平台、物流平台等五大平台,毛利分别为14.2、2.9、1.92、1.88、0.44亿元,其中广度平台还在继续调整,以便获得更大的增长空间,其它四大平台业务都处在增收增利的发展状态当中。

公司发展亮点和重点依旧为380分销平台。该业务收入比重超过60%,毛利占比超过65%,平台的“三合战略”(项目整合、文化融合、业务联合)继续推进,已在300余个城市建立了地区分销平台,预计2017年完成布局,平台规模将不断提升,而通过加强精细化管理,该业务利润空间也将持续提升。此外,公司还搭建新零售平台,以将公司380分销载体商品资源下沉深入国内市场终端,拓展末端渠道,直面消费者,将进一步促进380分销平台的成长。

公司供应链金融业务加速发展。宇商金控平台依托制造业产业链的核心企业,开展仓单质押贷款、应收账款质押贷款、票据贴现、保理、国际国内信用证等各种形式的产业链金融业务,上半年实现收入2.88亿元,同比增长61%,毛利同比增长53%。

流通领域的变革有望赋予公司新的成长动力。公司身处流通领域,率先建立了符合行业发展趋势的业务体系,并赢得了一定的发展先机,未来行业变革巨大,将继续给公司带来良好的成长空间,预计2017-2019年EPS 分别为0.33、0.37和0.53元,PE 分别为25x、22x和15x。考虑公司未来发展的成长性和前瞻性,维持评级“买入”。

风险提示:收购增速低于预期,整合速度低于预期。