农林牧渔行业2017年下半年报告:巴西白羽肉鸡反倾销事件点评

事件:

2017年6月28日,中国畜牧业协会代表国内白羽肉鸡产业向商务部正式提交反倾销调查申请,其主张原产于巴西的白羽肉鸡产品以低于正常价值的价格向中国出口销售,并且其倾销与国内白羽肉鸡产业所遭受的实质损害存在因果关系。2017年8月18日,商务部发布2017年第39号公告,决定即日起对原产于巴西的进口白羽肉鸡产品进行反倾销立案调查。

评论:

我国白羽肉鸡产品进口情况:巴西占据大半壁江山。我国鸡肉产品进口量逐年增加,从2010年286千吨增加至2016年430千吨,同比大增50.3%,截至2017年4月鸡肉进口量达600千吨。从2013年起巴西出口我国鸡肉产品数量大幅增加,2013-2016年,我国从巴西进口鸡肉数量占比从36%增加至85.8%,从巴西进口鸡肉金额占比从58.8%增加至85.2%,进口金额年复合增长29%。2016年,我国从巴西进口鸡肉占进口总量86%,进口数量48.7万吨,同比大增65.5%,其他几个鸡肉进口国阿根廷、智利、波兰分别占8.9%、3.1%和2.1%。

反倾销调查冲击白羽肉鸡供给端,将进一步加大国内供需缺口。2010年中国对美国实行“双反”政策导致美国进口量大幅下降;近年来随着全球禽流感爆发,巴西成为目前中国进口白羽鸡的最大来源地,2016年我国从巴西进口鸡肉占进口总量比例达86%;2017年上半年达到83%。如此大的供给占比,一旦反倾销调查开始,对比美国双反实施效果,大概率将使得进口巴西鸡肉短时间内锐减,另外一个显著事实是,我国祖代鸡引种数量自2013年以来持续下降以及祖代向商品代传导周期较长,综合考量来看,未来3-5年,白羽肉鸡将形成供给短缺格局,供需缺口将进一步加大。

反倾销调查短期和长期均将利好国内白羽鸡行业。反倾销调查预计在2018年8月18日前结束,特殊情况下延长至2019年2月,反倾销调查时间跨度预计为1-1.5年,短期来看,反倾销调查一方面使得行业产能加速出清,形成向上趋势,另一方面有利于国内厂商抓住此机遇提高相对市场占有率。长期来看,我们预计,我国极有可能对巴西白羽肉鸡征收反倾销税,这将对我国白羽肉鸡市场产生可持续的有利影响。随着下游消费端的复苏,供给不足将带来价格的巨大弹性,鸡肉和鸡苗价格将迎来长周期上行。事实上,今年二季度的毛鸡和鸡苗价格惨跌,并非由于白羽鸡自身供给过剩,而是H7N9疫情导致需求端承压,同时受到黄羽鸡和蛋鸡这两个外来品种冲击导致价格跌入谷底。随着H7N9的疫情缓解,终端消费需求和活禽交易市场逐步恢复,鸡蛋的价格也逐步回归正常,黄羽鸡和蛋鸡对白羽鸡的冲击大幅减弱。在供给下降、同类鸡肉替代品冲击减弱的背景下,随着9月开学的消费旺季到来,价格的上涨将是顺理成章的。

投资建议。

我们给予行业“买入”评级,投资组合为:圣农发展、仙坛股份、民和股份、益生股份、华英农业。

风险提示。

强制换羽超预期;引种复关;H7N9疫情卷土重来。