广汽集团:自主合资齐头并进,半年业绩大幅增长

事件:2017年上 半年公司实现营业收入347.65 亿元,同比增长62.23%,归母净利润61.83 亿元,同比增长55.29%。

上半年销量增长远超行业增长,未来值得期待。公司上半年累计销售车辆96.35 万辆,同比增长31.65%。其中广汽自主销售25 万辆,同比增长57.02%;广丰销售32 万辆,同比增长17.26%;广本销售22 万辆,同比增长5.13%;广菲克销售11 万辆,同比增长77.21%。

目前汽车行业承压,车企间的分化可能会加剧,而公司销量增速远超行业增长,我们认为未来公司的优势可能会继续扩大。

自主品牌盈利明显。公司自主品牌传祺自从2015 年推出爆款车型GS4 以来,业绩一路看涨,2016 年为公司贡献了30 亿的利润。目前,GS4 销量稳定,为国内最畅销的车型之一。去年年底,公司推出SUV车型GS8,一度供不应求,终端价格坚挺,公司今年的销量增量主要来自GS8。未来随着产品持续上量,公司业绩有望进一步提升。

广丰广本增长稳定。广汽丰田上半年销量完成年度销量目标43.5 万的70%。广汽本田上半年累计销售32 万辆,同比增长17.26%。随着广丰和广本新车型的增加和产能的不断扩大,公司日系合资品牌有望实现更好的增长。

广菲克进入快速成长期。凭借在SUV 领域的良好声誉和中国市场对SUV 的巨大需求,广菲克在2016 年业绩成功实现扭亏为盈。2017年上半年广菲克累计销售10.8 万辆,同比增加77.21%。我们认为其2017 年销量有望超过24 万辆。同时,公司预计将在明年推出新款SUV,届时,公司业绩有望继续高速增长。

投资评级:预计公司2017-2019 年归母净利润分别为105.57 亿、131.89 亿、162.83 亿,EPS 分别为1.62 元、2.03 元、2.50 元,市盈率分别为16 倍、13 倍、10 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:产能扩充不及预期,中国乘用车增速不及预期。