新北洋2017半年报点评:收入稳步增长,扣非后归母净利增长86.29%

(1)金融及物流行业营收5.24亿,同比增长18.64%,占营收比例达到66.33%。①金融方面:进一步扩大了CIS(接触式图像传感器)的销售;继续保持了STM(智慧柜员机)关键模块的主要供应商地位,向银行推广良好;完善了STM、TCR(柜员现金循环机)整机解决方案,STM整机实现销售,TCR整机试点取得重大进展;英博兑换产品较快增长。②物流方面:与丰巢的战略合作进一步稳固,并积极开发其他客户和海外市场;桌面型面单打印机实现了较大批量的销售;在物流自动化装备及解决方案推广顺利,启动了相关试点。

(2)传统行业营收2.66亿,同比增长13.81%。①高铁:与合作伙伴的战略关系继续保持,并正式推出自有品牌站内自动检票机,并取得小批量销售。②彩票和社保:社保自助终端自助增长较好;与海外客户合作稳定,部分新品测试推进中。③专用打印机分销:入驻京东,线上收入增长较大;海外巴西、印度、以色列市场增长较快,小型打印机在欧美实现销售。

与丰巢合作的智能快递柜租赁状况良好,通达金租贡献0.29亿元投资收益。公司2016年6月投资设立参股公司通达金租,采用权益法核算,本期取得投资收益1,646.74万元;2016年对通达金租智能快件柜的顺流交易期末未实现销售部分,于本期全部实现销售,相应的销售利润1,219万元计入投资收益。

热敏打印头需求旺盛,山东华菱贡献0.14亿元投资收益。由于俄罗斯和印度金融税控改革+国内第三方支付及电商物流快速发展,热敏打印头需求增长,山东华菱H1营收1.61亿元,同比增27%,收入增长+费用率下降+资产减值重回助力其扣非净利实现0.41亿元,增长280%。

综合毛利率42.30%,同比提升1.10pct。分业务方面金融及物流行业毛利率44.64%,同比增0.72pct;传统行业毛利率37.70%,同比增1.66pct。

费用率提升2.05pct至28.49%,研发投入致使管理费用增加是主要因素。①销售费用0.53亿元,销售费用率6.73%,同比减少1.17pct;②管理费用1.57亿元,管理费用率19.85%,同比提升2.32pct,主要是本期研发投入增加所致;③财务费用0.25亿元,财务费用率1.91%,同比提升0.90pct。

经营活动现金流净额为2.18亿元,同比增长255.18%,主要是销销售回款增加所致。应收账款4.18亿(去年同期为4.90亿),占总资产比例(11.07%)同比下降2.29pct。

我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.52、0.69和0.87元。给予“推荐”评级。