宝钛股份:钛价回暖助业绩改善,产品结构逐步优化

公司发布2017年半年度报告,上半年度实现钛材销售量3996.74吨,营业收入11.4亿元,同比增加25.8%。归属于上市公司股东净利润为-0.52亿元,同比增加约42.16%。

钛材价格上涨,促毛利率改善。年初至今,海绵钛价格上涨超过25%,最新报价6.7万元/吨。公司持有宝钛华神钛业66.67%的股权,该子公司为海绵钛主要生产基地,2016年海绵钛产量为8220吨。公司作为钛金属行业龙头企业,随海绵钛及钛材价格上涨,上半年毛利率同比增加6.69个百分点。

产品结构优化,钛管业务加强。公司为国内唯一具有铸-锻-钛材加工完整生产链的龙头企业,拥有钛锻件5000吨,钛板材7000吨,钛管材2000吨的产能,是国内最大的钛材生产企业。2017年收购西安宝钛美特法力诺,进一步强化钛管业务。钛管由于抗蚀性强,被广泛应用于船舶制造,看好舰船市场产品升级的需求拉动。

成本管控力度增强,高端钛材研发立项。公司上半年销售费用、管理费用、财务费用分别为0.15亿元、1.14亿元、0.53亿元,占总收入的1.34%、9.96%、4.65%,较去年同期减少3.66%、13.17%、4.07%,成本管控力度逐步加强。2017年上半年,公司获得相关科技成果奖8项,授权专利8项,承担的“高精度钛/锆合金挤压型材制备技术”专项获得国家重点基础材料技术提升与产业化重点专项立项。公司是国家钛加工材标准和中国军标的主要制订者,受益军工现代化加速。

盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.94、1.68、2.42亿元;EPS分别为0.22、0.39、0.56元,以2017年8月18日股价对应P/E为97.49、54.36、37.78X,看好海绵钛、钛材价格回暖及军民品对钛材的需求拉动,推荐增持评级。