台海核电:核电设备龙头受益行业回暖,布局核级材料、核废放大未来成长空间

中报业绩符合预期,核电主管道订单增长显著:公司2017H1实现营收10.52亿元,同比增长86.12%;归母净利润4.26亿元,同比增长50.40%。EPS为0.98元。

公司上半年核电站一回路主管道实现营收4.72亿元,同比大增2339%,成为业绩最大亮点。2015~2016年上半年,我国核电建设进入低谷,核电主管道“0”招标。2016年下半年后,公司陆续中标宁德5、6号机组、漳州1、2号机组、昌江3、4号机组,并获得法国玛努尔4台主管道订单,产品毛利率达到70.14%,同比提高0.56%。上半年核级材料业务毛利率下降4.92%,造成利润增速慢于营收增速。随着公司核级材料业务量逐步增长,利润率将趋于稳定。

公司预计前三季度实现净利润6.5~7亿元,同比增长83.75%~97.89%,超市场预期,完成业绩承诺概率大大增强。

核电行业趋势性回暖,公司后续订单有保障:受三代核电建设进度不达预期影响,我国2016、2017年至今未开工建设一台核电机组,设备招标也严重减少。

目前我国首台三代核电机组——三门核电1号机组正处于装料过程中,有望于10月正式并网发电,为后续机组开工奠定了基础。受此影响,白龙、廉江、惠州等核电站陆续展开主设备招标。公司是核一级主管道龙头企业,据公司公告,市占率超过50%,有望接到新订单。为达成我国《核电“十三五”规划》要求,2020年前我国需再建设30台核电机组,未来订单将持续稳定释放。

加码核级材料及核废处理,全方位打造核级铸锻件巨舰:公司从2016年下半年开始涉足非核领域,上半年石化装备、转炉成套设备贡献收入2.45亿元,收入占比超过20%。公司还积极涉足核级材料、核废料处理等业务。公司定增正积极推进,将加快核级材料产能建设;根据核能行业协会统计,目前我国核电站保有量已达到36台,年产生核废料700吨以上,处理问题已迫在眉睫,公司未来有望形成核电设备、核级材料、核废料处理三驾马车,成为核级铸锻件巨头。

投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入分别为30.84亿元、35.89亿元、40.38亿元,净利润分别为10.47亿元、11.51亿元、13.73亿元,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为32元。