中国建筑:基建地产双发力,业绩符合预期

公司发布2017年中报,增速符合预期:2017年上半年,公司实现营收5252.55亿元,同比增长11.8%;归母净利180.38亿元,同比增长12%。主要原因为上半年宏观经济稳中向好,公司紧跟国家区域发展战略,抢抓新型城镇化建设机遇,加快转型升级,实现良好经营业绩。

基建业务维持高位,整体订单稳步增长:公司17年1-7月建筑业务新签订单金额共计12968亿元,相比上年同期增长26.7%,增速较1-6月提升8.5%,订单增长稳健。细分业务板块来看,房屋建筑新签订单9101亿元,同增22.7%;基础设施新签订单3804亿元,同增37%;勘察设计新签63亿元,同增39.1%,基建相关业务新签订单延续了之前高增长态势。我们预计下半年宏观经济逐渐向好、行业发展势头强劲,尤其是当前基础设施占城镇固定资产投资比例已经超过21%,创2010年以来最高值,预计受此影响基建投资仍将维持高位。同时叠加PPP项目落地大年,公司基建业务仍将继续扩张,营收占比将进一步提升,成为业绩增长核心驱动。

拓展PPP模式,推动基建项目加速落地:公司在PPP模式领域形成了优势,推动了公司结构调整和品牌提升。2017上半年,公司已累计获取PPP项目约200个,预计带动施工合同额约4900亿元。公司2016年底累计中标PPP项目135个,投资额2264亿元,16年当年中标108个(占总数的80.0%),投资额1870亿元(82.6%),主要涵盖城轨、路桥、地下管廊等领域。而公司融投资建造业务也有力推进了公司向基础设施业务的转型。2017上半年,由融投资建造带动的施工总承包合同额累计约3800亿元,其中基础设施类合同额约2900亿元,占比76%。PPP模式对基建相关订单落地形成强力助推。预计2017年随着PPP项目落地大年的来临,公司作为建筑央企龙头实力雄厚,在PPP领域强者恒强背景下优势显著,基建业务将持续高成长。

地产销售持续放量,土地储备充足:公司地产业务在一二线楼市调控收紧形势下,及时调整经营策略以适应市场环境及政策变化,增速持续维持高位水平,彰显行业龙头实力。地产销售方面:1-7月地产合约销售额1345亿元,相比上年同期增长45.6%,销售面积925万平米,同比增长30.6%,拿地方面,今年1-7月新购置土地1094万平,土地储备共计7810万平,有力保障公司地产业务持续稳健发展。

盈利预测与估值:预计公司2017、2018年EPS分别为1.14元、1.27元。当前股价对应2017年的PE为9倍,维持“强烈推荐”评级。