海螺水泥:进击的水泥龙头,业绩翻倍增长

公司报告期内业绩同比翻倍,EPS1.27元

2017 年1-6 月公司营业收入319.1 亿元,同比增长33.1%;归属上市公司股东净利润67.2 亿元,同比增长100.2%,EPS1.27 元。单2 季度实现营业收入182.7 亿元, 同增36.7%;归属上市公司股东净利润45.6 亿元,同增107.5%,单季EPS0.86 元。

截止报告期末,公司拥有熟料产能2.44 亿吨,水泥产能3.33 亿吨。报告期内,水泥价格大幅上涨,海螺针对不同区域采取不同营销策略,销量稳步提升;克服原材料价格上涨带来的不利影响,成本费用管控全行业领先;投资收益同比大幅增长,实现业绩的翻倍式增长。

毛利率提升2个百分点,费用管控优下降3.6个百分点

报告期内,公司综合毛利率32.4%,同比上升2.0个百分点;销售费率、管理费率、财务费率为4.99%、4.27%、0.24%,分别同比下降1.29、1.74、0.52个百分点;期间费率9.5%,同比下降3.6个百分点; 单2季度,综合毛利率34.9%,同升0.13个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为4.64%、3.48%、0.13%,分别同比下降1.53、2.02、0.70个百分点;期间费率8.3%,同比下降4.3个百分点;

产品毛利率大幅提高,东部销售情况最好

报告期内公司销售水泥和熟料约1.34亿吨,同增4.6%。吨水泥综合价格238.1元,较16年同期上升50.8元,同增27.1%;吨综合成本161.0元,同比上升30.7元,同增23.5%;吨毛利77.1元,同比上升20.2元;吨净利50.1元,同比上升23.9元。

单2 季度吨水泥综合价格243.6 元,较16 年同期上升53.6 元,同增28.2%,环比1 季度提高12.4 元;吨水泥综合成本158.7 元,同比上升34.7 元,同增28.0%,环比下降5.4 元;吨毛利84.9 元,同比上升18.9 元,环比提高17.8 元;吨净利60.9 元, 同比上升29.6 元,环比提高24.4 元。

分产品,42.5水泥、32.5水泥和熟料毛利率为32.2%、36.6%和26.7%,较16年分别上升了2.56、1.81、1.71个百分点;利润占比分别为57.9%、31.0%、9.6%。分区域,东部、中部、南部、西部和出口销售收入比重分别为29.4%、29.1%、15.3%、22.5%、3.7%,较16年同期分别变动2.5、0.02、-2.43、1.12、-1.21个百分点;销售增速分别为44.7%、32.5%、14.3%、39.4%和-0.24%,其中东部增速最好。

盈利预测与投资建议

海螺水泥为水泥行业龙头,继续加快项目并购与产业布局。上半年,公司水泥产品量价齐升,成本费用管控全行业领先,投资收益同比大幅增长,业绩实现翻倍式增长。中长期看,公司卓越前瞻性战略领先,稳固华东中南利润源,积极执行“走出去”国际战略。预计公司2017 年至2019 年EPS 分别为2.62、2.74、2.87 元,目标价26.20 元,对应公司2017 年10 倍PE 水平,“增持”评级。

风险提示:固定资产投资和房地产投资增速下滑;原材料和煤炭价格波动风险。