中国平安:业绩表现靓丽,新业务价值强劲增长46.2%

1.事件。

公司发布了2017年中期报告。

2.我们的分析与判断。

1)业绩表现靓丽,归母净利增长6.5%。

2017H1公司共计实现营业收入4637.65亿元,同比增长23.1%;归属于母公司股东净利润434.27亿元,同比增长6.5%,剔除2016H1普惠重组利润94.97亿元影响,同比增长38.8%;基本EPS2.43元,同比增长6.6%;非年化ROE 达到10.6%,下降1个百分点;归母净资产达4257.8亿元,较年初增长11%,业绩增速超预期。

2) 寿险业务品质良好,价值强劲增长。

2017H1公司寿险及健康险业务共实现保费收入2377.05亿元,同比增长37.5%,保费收入市场占有率12.7%,同比提高1.2个百分点;新业务价值385.51亿元,同比增长46.2%,其中代理人渠道实现新业务价值350.08亿元,同比增长44%。新业务价值率34.4%,同比提升3个百分点。新业务价值的强劲增长得益于人力和产能同步提升。个险代理人规模达132.5万,同比增长19.3%;人均每月首年规模保费12438元,同比增长18.2%;人均每月新单件数1.39件,同比增长5.3%。代理人规模、产能的双驱动带动新业务价值持续高增长。公司坚持“价值经营”理念,主打长期限、保障型产品销售,优化产品结构,保障型产品占比持续提升,传统寿险和长期健康险合计占比提升4.88个百分点,万能险和投连险合计占比下降4.09个百分点。

3)产险业务保费收入同比增长23.5%,市场份额提升1.5个百分点。

2017H1公司产险业务共实现原保险保费收入1034.43亿元,同比增长23.5%,其中来自于交叉销售的保费收入162.59亿元,同比增长17%。

市场占有率19.6%,同比上升1.5个百分点,其中车险市场占有率22.3%,同比上升0.8个百分点。综合成本率96.1%,上涨0.8个百分点,总体保持优良。产品结构有所变化,各个系列险种发展存在差异。平安车险实现保费收入802.6亿元,同比增长13.6%,营收贡献下降6.71个百分点;

非机动车辆保险实现保费收入201.58亿元,同比上升89.7%,营收贡献提升6.81个百分点。

4) 投资收益优于行业平均水平,非标资产规模较年初增长11.81%。

2017H1公司投资资产规模22196.58亿元,受基金投资分红收入减少影响,公司年化净投资收益率5%,同比下降0.7个百分点,受国内资本市场企稳企稳股票基金买卖价差亏损减少影响,公司年化总投资收益率4.9%,同比上升0.5个百分点。2017H1公司投资组合结构有所调整,固定收益投资占比73%,较年初下降1.6个百分点,权益类投资占比20.4%,较年初增长3.5个百分点。公司非标资产规模2904.63亿元,较年初增长11.81%,其中95%以上为AAA 级信用评级,5%左右为AA+及AA 级,整体风险可控。

5)积极拥抱金融科技,建立科技驱动发展业务模式。

公司是国内最早拥抱Fintech 的公司,建立科技驱动发展业务模式,打造“开放平台+开放市场”,孵化了陆金所、金融壹账通、壹钱包等金融科技平台。公司自主研发建成金融行业最大规模的专有云平台,集团超过70%的核心业务系统已接入平安金融云。公司的人脸识别技术准确率达99.8%,世界领先,已成功应用于200多个集团内外部场景。

3.估值及投资建议。

公司致力于成为国际领先的个人金融服务提供商,积极拥抱金融科技,以科技引领业务变革,业务品质良好,业绩靓丽,价值强劲增长。

我们持续看好公司未来发展前景,维持“推荐”评级,预测2017/2018年EPS 为3.84/4.52元。