众生药业事件点评:业绩平稳增长,积极布局创新转型

事件:

公司发布2017年中报,收入增18%,归属于母公司净利增11%,扣非后净利增10%。EPS0.31元,符合预期。预告1-3季度增长0~20%。

投资要点:

内生业绩平稳,积极拓展新业务。Q2单季度收入增31%,环比Q1显著提速,其中化学药上半年增37%,中药材及饮品增155%,新增眼科医疗器械业务,收入增加1139万元,6月并购眼科医院,新增医疗服务收入334万元。

中成药支撑业绩整体平稳。中成药上半年收入增8%,预计复方血栓通胶囊保持平稳增长,顺利纳入新版医保目录,适应症范围调整未见影响,作为医保目录中治疗眼底病唯一中成药,市场仍有拓展空间,同时糖网适应症也在临床阶段。

华南药业增长加速,布局仿制药一致性评价。上半年华南药业收入增14%,净利增长78%。华南药业仿制药品种数量居国内前列,截至目前已开展一致性评价的品种21个,已申请参比制剂备案16个,其中13个备案参比制剂与CFDA已经发布的参比制剂一致,21个品种中正在进行中试研究有10个,已经完成中试研究进入BE试验有3个。

合作研发模式,快速推动公司创新转型。公司从传统中药企业向创新型企业转型,与国内CRO巨头药明康德签署10个新药研发项目,自2016年以来,公司已累计获得4个新药临床受理文号,其中1个已获得临床批文,预计年内还将新增1~2个临床批文,在研产品梯队快速丰富。

盈利预测和投资评级:公司内生保持平稳增长,同时已经预告3季度增长0~20%,我们预计整体增速仍有望超过10%,维持盈利预测2017-2019年EPS为0.62、0.72、0.84元。目前2017年估值不足20X,公司外延整合进入眼科医疗服务业,积极构建眼科全产业链平台,同时积极布局新药坚实长期增长基础,维持买入评级。

风险提示:三七价格波动风险;外延并购资产整合风险。