冀中能源:量价齐升,业绩大幅改善

点评:

煤炭业务量价齐升,上半年业绩大幅增长。上半年公司煤炭产量1,473.69万吨,同比增长13.42%;煤炭销量1408.33万吨,同比增长8.44%, 煤炭综合售价593.68 元/吨,同比增长81.79%。煤炭销售成本445 元/吨, 同比增长71%,煤炭业务毛利率27.21%,同比增加2.36 个百分比。

非煤业务方面,焦炭业务业绩改善,电力业务亏损。上半年公司生产焦炭67.21 万吨,同比增长53.48%;实现营业收入12.59 亿元,同比增长70.08%,毛利率9.89%,较同期增加11.83 个百分点。上半年公司发电4.37 亿千瓦时,同比降低27.22%,受动力煤价格上涨因素影响,电力业务出现亏损,毛利率为-23.55%,同比下降61 个百分点,建材业务实现营业收入1.97 亿元,同比下降0.49%,毛利率11.28%,同比下降15.33 个百分点, 由于非煤业务总体收入占比较小,且盈利能力分化,对整体公司业绩影响较小。

三季度焦煤价格上涨动力较强,业绩仍有上升空间。需求方面,受益于清理地条钢,目前钢材供求偏紧,高炉开工率持续高位运行,对焦煤需求旺盛;而供给方面,国内受矿难、安全大检查影响,主产地焦煤产量增量有限,而进口煤受限进一步加剧了国内焦煤的紧张局面,蒙古焦煤日进口量从10w 吨降至4w 吨,澳洲煤受通关时间延长和北方港口禁止汽运的影响,进口量预计也将有所下降;库存方面,目前煤企库存处于低位。总体而言,三季度焦煤供求紧张,煤价仍有上行的空间。

盈利预测与估值

预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.31 元和0.27 元,公司是河北地区焦煤行业龙头,充分受益于三季度煤价上涨,继续给予公司增持评级。

风险提示:

经济下滑的风险,四季度2+26政策限产。