理工环科2017年半年报点评:业绩符合预期,盈利水平大幅提高

净利润同比增长294%,业绩符合预期

公司2017H1实现营收3.25亿,同比增长66.54%;实现归母净利润1.04亿,同比增长293.86%,居于此前一季报业绩预告260%-310%增速区间的上半区,业绩符合预期。

盈利水平大幅提高,三大业务发展势头良好

上半年业绩贡献主要来源于江西博微、尚洋环科业绩高增长及新增湖南碧蓝并表利润。江西博微2017H1实现净利润1.02亿,同比增长99%,主要由于1)营改增致软件集中换版,软件业务收入大幅增长;2)配电网工程设计类软件销售超预期:3)受益于国网配电网工程标准化创建活动,配电网工程需求编制辅助支持软件销售超预期。尚洋环科2017H1实现净利润1094万,同比增长318.36%,主要由于上半年台州、绍兴、河南水质监测项目贡献运营收入。湖南碧蓝上半年实现并表,新增并表净利润1836万。

公司2017H1毛利率31.89%,同比提高18.77pct,主要由于毛利率较高的江西博微和湖南碧蓝在营收中占比提高,拉升了总体毛利率。期间费用率同比下降15.18pct,主要由于管理费用率和销售费用率均大幅下降,费用管控成果显著。资产负债率8.92%,同比提高1.88pct,但仍维持较低水平。应收账款3.45亿,同比+28.15%,主要由于新增湖南碧蓝应收账款并表。经营活动现金流量净额-1600万,同比+91.89%,经营性现金流大幅好转。

资金充足,资产负债率低,股价具有安全垫

政府采购数据服务模式对设备需求量大,公司未来有可能通过外延拓展的方式打通上游,满足该模式对设备的巨大需求。湖南碧蓝土壤修复项目及尚洋环科水质监测项目对资金需求量大。公司期末现金净额4.15亿,资产负债率仅 8.92%。充足的现金储备及极低的资产负债率有助于公司后续承接大体量项目及推进外延拓展。董事长增持均价为 23.07 元/股,股价具有安全边际。

盈利预测与投资评级:

公司业务布局合理,业绩高增长确定,资金优势明显,预计公司2017-2019年净利润分别为3.34/4.48/5.94亿元,对应PE为28X/21X/16X,维持“买入”评级。