中国巨石:全球的玻纤龙头,稳健的中国巨石

报告期内业绩同比增长32.1%,EPS 0.34元

2017 年1-6 月公司实现营业收入40.8 亿元,同比增长9.7%,归属上市公司股东净利润10.1 亿元,同比增长32.1%,EPS 0.34 元;单2 季度营业收入22.2 亿元,同增13.5%,环增19.3%,归属上市公司股东净利润5.4 亿元,同增33.2%,环增14%, 单季贡献EPS 0.17 元。 玻纤行业维持良好供求格局,公司作为全球行业龙头,产品量增价稳,营业收入稳健增长,优秀的成本及费用管控能力继续领先同行,业绩增幅更快于营收增幅。

综合毛利率上升至46.3%,期间费率下降

报告期内公司综合毛利率46.3%,同比上升2.5 个百分点,创出历年同期新高。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.9%、7.9%、4.8%,同比分别下降0.1、0.6、0.7 个百分点;期间费率16.6%,同比下降1.4 个百分点。毛利率上升与期间费率下降助推公司净利润率攀升至24.8% !分析认为2016 年公司大规模冷修技改,提升生产效率与中高端产品占比的同时扩大规模,助力2017 年业绩结出累累硕果! 单2 季度,公司营收规模继续扩大,综合毛利率45.6%,同比微降0.1 个百分点; 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.9%、7.5%、4.4%,同比分别下降0.4、1.7、0.3 个百分点;期间费率15.9%,同比下降2.4 个百分点。

国外进一步设厂拟落子印度,玻纤龙头的“全球化”之路

公司同时公告拟于印度设立子公司,并投资2.46 亿美元,建设年产10 万吨无碱玻纤池窑拉丝生产线,项目位于印度马哈拉施特拉邦浦那市塔莱加工业区二期,建设期两年。印度市场目前玻纤年需求量约20 万吨,其国内经济增速较快,预计需求将持续快速增长。这是中国巨石于埃及、美国设厂之后,“全球化”的又一重要步骤。埃及三期项目及美国项目预计将分别于2017 年下半年和2018 年四季度投产。

盈利预测与投资建议

中国巨石成本战略及全球化布局持续推进;2016 年冷修技改带来盈利提升的效应显现,毛利率及净利率均创新高,2017 年继续着力提高成本、技术与规模优势;行业格局,供给方面现以中国优势玻纤企业寡头为主,需求方面持续稳定增长,公司战略布局埃及、美国之后,于新兴市场印度再下一子,以外供外有助于减轻贸易摩擦并提升公司影响力。分析认为优秀的战略与成本规模优势将为公司持续稳健成长保驾护航。预计其17-19 年EPS 分别为0.69、0.76、0.80 元,目标价12.42 元,对应2017 年18 倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:新增供给扩大或需求下降导致行业景气度下降的风险;原材料或燃料价格波动风险等。