利尔化学:半年报符合预期,长期看广安新项目

事件:公司发布半年度报告,2017年上半年营业收入12亿元,同比增长32.75%;归母净利润1.49亿元,同比增长52.44%,业绩基本符合预期。公司前三季度业绩指引1.9-2.3亿元,同比40%-70%。

上半年草胺膦价格高位,5000吨技改项目达产增厚业绩。根据百川资讯,上半年草胺膦价格维持在16-16.5万元,价格处于相对高位;公司一季度3000扩5000技改项目已经完全达产;目前市场草胺膦供不应求,销售有保障,供需双好确保公司业绩维持高增长。上半年原药收入达8.5亿元,占比70%,增速46%,毛利率达32.6%,我们认为草胺膦量价齐升带来业绩大幅好转将会持续,前三季度业绩指引实现无虞。

快达搬迁完成预期业绩将逐步释放,并购不停步凸显公司扩张野心。

根据公告,公司早期并购江苏快达,获得珍稀光气资源,近些年快达搬迁影响业绩,目前搬迁完成,上半年营收4.03亿,同比增37%,归母净利0.17亿,同比增70%,预期未来业绩将进一步释放。近日公司又并购湖南德比45%股权已完成,营收体量在1.78亿,利润0.16亿,业绩承诺未来三年均值0.18亿。公司连续落子凸显了公司外延扩张野心。

公告可转债方案,广安项目奠基未来成长。公司公告计划发行8.5亿元可转换债用于广安万吨草胺膦,千吨氟环唑,千吨丙炔氟草胺项目,公司广安草胺膦项目采取全新拜耳工艺,预计18年底建成,我们认为新工艺下综合成本将会大幅降低,未来公司将成为全球级别草胺膦主要生产商,草胺膦作为百草枯和草甘膦替代品种,未来空间巨大,我们认为公司未来成长性高度确定。

投资建议:预计2017-2019年EPS0.62,0.77,1.26元,对应PE21/17/10倍。给予买入-A评级。6个月目标价17.2元。