弘亚数控半年报点评:业绩超预期,数控新产品逐步放量

公司发布半年报,上半年实现营收4.04亿元,同比增长70.96%;归母净利润1.22亿,同比增长92.20%。同时,公司公布1-9月业绩预计,预计前三季度公司归母净利润1.7-2.0亿元,同比增长41.58%至66.57%。

公司业绩超预期,数控钻、加工中心等新产品逐步放量。公司上半年归母净利润1.22亿元,较此前业绩预告上限1.2亿元略超;第二季度营收2.16亿元,同比增长61.46%,归母净利润0.69亿元,同比增长61.97%;主要得益于下游家具行业的稳健增长,其中定制家具的快速发展拉动了中高端数控加工设备的需求。分业务来看,封边机、裁板锯、数控钻和加工中心分别实现营收2.19亿、0.92亿、0.50亿和0.23亿元,同比增长52.79%、78.10%、155.84%和174.20%,收入规模全面超过竞争对手,国内龙头地位稳固。从三费来看,由于理财利息收入大增,公司财务费用-148.32万元;销售费用率和管理费用率分别为1.17%和4.18%,同比-0.17pct和-3.10pct,公司费用控制良好。

大行业、小公司,公司市占率有望持续提升。2016年板式家具机械市场规模250亿元左右,我们预计2020年将达到400亿,CAGR12.47%,其中封边机、裁板锯、数控钻和加工中心市场规模将分别达到89亿、49亿、27亿和59亿。目前板式家具机械国产化率39%,公司的市占率仅为2%左右,我们认为随着公司不断加大研发投入,加快产品更新速度,丰富数控产品种类,品牌影响力和市场占有率有望稳步提高。上半年国内实现营收3.15亿元,同比增长73.80%,远超行业增速,市占率持续提升。

股权激励深度绑定,助力公司持续发展。公司向核心管理和技术人员共计101名激励对象授予限制性激励股票186.50万股,授予价格26.75元。解禁条件以2014-2016年净利润均值为基数,2017-2019年净利润增长率不低于35%、50%、65%,即业绩考核目标分别为不低于1.58亿、1.76亿、1.93亿元。股权激励绑定核心员工与公司利益,助力公司持续发展。

上调2017年业绩预测,维持“买入”评级。2017年半年报业绩超预期,考虑到下游定制家具持续高景气,上调此前的业绩预测。调整后预计公司2017-19年归母净利润为2.50、3.38、4.40亿元,对应EPS为1.85元/股、2.50元/股、3.26元/股,按照最新收盘价54.67元计算,对应PE分别为30、22、17倍,维持“买入”评级。